>> 太平洋證券-遠東宏信(3360.HK)金融業(yè)務(wù)布局調(diào)整，產(chǎn)業(yè)運營厚增營收-230811
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入183.62億元人民幣（單位下同），同比增長3.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤30.71億元，同比增長8.19%。其中金融及咨詢業(yè)務(wù)部收入115.57億元，同比下降0.34%，產(chǎn)業(yè)運營業(yè)務(wù)部收入68.90億元，同比增長11.17%。
金融業(yè)務(wù)積極調(diào)整布局，整體發(fā)展穩(wěn)定。（1）在咨詢服務(wù)方面，1H23公司咨詢服務(wù)收入4.73億元，同比下降56.19%，這主要源于公司拓展的行業(yè)及目標客戶群基本趨于穩(wěn)定，咨詢服務(wù)收入增長空間有限。（2）在金融服務(wù)方面，1H23公司金融服務(wù)收入110.85億元，同比增長5.39%。一方面，由于資產(chǎn)端具有穩(wěn)定的定價能力，公司的生息資產(chǎn)規(guī)模與收益率均穩(wěn)定增長，1H23公司生息資產(chǎn)平均余額2747億元，同比增長1.28%，平均收益率8.07%，同比提升0.31%，因此盡管受到境外加息的影響，平均成本率同比微增0.25%，1H23凈利差仍比同比提升6BP至3.81%。另一方面，為應(yīng)對咨詢服務(wù)收入下降對營收的影響，公司主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，1H23普惠金融、商業(yè)保理、基礎(chǔ)設(shè)施投資、海外業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)等貢獻利息收入12.94億元，同比增長9.09%。
整體來看，盡管咨詢服務(wù)營收貢獻比例有所下降，但公司在金融服務(wù)方面積極投身于政策支持引導(dǎo)的行業(yè)，如普惠金融、基礎(chǔ)建設(shè)等，并且加快國際化進程，深化發(fā)展海外業(yè)務(wù)，優(yōu)化調(diào)整金融及咨詢業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司有望長期受益于其資產(chǎn)端定價穩(wěn)定的優(yōu)勢，并且隨著海外加息周期的可能結(jié)束，新增境外銀行提款和海外發(fā)債成本的降低有望推動平均成本率降低，進而推動凈利差進一步提升。
資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，風險可控。1H23公司不良資產(chǎn)率1.05%，低于商業(yè)銀行1.68%的不良貸款率，同比下降1BP；撥備覆蓋率234.87%，高于商業(yè)銀行的206.1%，同比下降1.43%；逾期30天以上生息資產(chǎn)比例0.91%，同比下降1BP。現(xiàn)存不良資產(chǎn)的產(chǎn)生原因主要是某些行業(yè)基礎(chǔ)建設(shè)前期投入較大、受疫情影響資金緊缺，資金回流存在時間周期。預(yù)計隨著宏觀經(jīng)濟基本面改善、企業(yè)資產(chǎn)負債表修復(fù)，以及疫情影響的逐步緩解，公司整體資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩(wěn)定。
產(chǎn)業(yè)運營業(yè)務(wù)高速增長，推動收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1H23公司產(chǎn)業(yè)運營業(yè)務(wù)營收占比提升至37.35%，同比增加2.52%。（1）宏信建發(fā)完成分拆上市，盈利狀況有望持續(xù)受益。1H23宏信建發(fā)實現(xiàn)收入42.06億元，同比增長17.97%。5月25日，宏信建發(fā)在港交所上市，或?qū)ζ錁I(yè)務(wù)實現(xiàn)價值重估，提供更充足的資金資源，同時有利于其形成獨立完善的管理機構(gòu)，減輕母公司資金與管理壓力。（2）上半年疫情管控放開，醫(yī)療服務(wù)需求增長推動宏信健康收入厚增。1H23宏信健康實現(xiàn)收入22.9億元，同比增長16.16%。截至6月末，旗下控股醫(yī)院29家，實際開放床位數(shù)約1.1萬張。立足于下沉縣域市場，宏信健康有望受益于消費復(fù)蘇、城鎮(zhèn)化進程加快，以及鼓勵社會資本布局醫(yī)療行業(yè)的政策利好，實現(xiàn)業(yè)績的進一步增長。
綜合來看，公司金融業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)高速增長，整體業(yè)績在“金融+產(chǎn)業(yè)”的雙輪驅(qū)動下穩(wěn)步提升。我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤同比增速9.52%/15.06%/11.53%，EPS分別為1.56/1.79/2.00，以8月10日收盤價為基準，對應(yīng)PE分別為3.17/2.77/2.48倍，維持“買入”評級。
風險提示：利率大幅波動，不良資產(chǎn)率超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)運營業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。
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