>> 中原證券-華峰化學(002064)中報點評：產(chǎn)品價格、景氣同比下滑，未來仍有發(fā)展?jié)摿?230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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事件：公司公布2023年半年報，2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入126.22億元，同比下滑8.78%，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤13.59億元，同比下滑43.26%，扣非后的歸母凈利潤13.07億元，同比下滑44.12%，基本每股收益0.27元。
主營產(chǎn)品景氣同比下行拖累業(yè)績。公司主營產(chǎn)品包括氨綸、己二酸和聚氨酯鞋底原液，三大業(yè)務均位居全球龍頭，其中氨綸是公司最主要的收入和利潤來源。近年來，受行業(yè)新增產(chǎn)能投放影響，氨綸行業(yè)產(chǎn)能過剩，疊加經(jīng)濟下行拖累需求等因素，氨綸價格持續(xù)下跌，行業(yè)呈現(xiàn)下行態(tài)勢。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2023年上半年氨綸40D價格自3.38萬元/噸下跌至3.1萬元/噸，跌幅8.28%。上半年均價為3.39萬元/噸，同比下跌34.36%。此外己二酸價格自1.01萬元/噸下跌至0.86萬元/噸，跌幅15.02%。上半年均價0.99萬元/噸，同比下滑23.38%。由于去年上半年價格基數(shù)較高，公司產(chǎn)品上半年均價同比下降幅度相對較大。此外公司主要原材料純MDI、純苯、動力煤等價格跌幅相對較小，公司產(chǎn)品價差亦大幅收窄，導致公司盈利的下行。在多因素影響下，上半年公司營收、凈利潤均出現(xiàn)較大幅度下滑。
從盈利能力上來看，2023年上半年公司綜合毛利率17.48%，同比下降8.10個百分點；凈利率10.77%，同比下降6.53個百分點。分業(yè)務來看，受氨綸景氣下滑影響，化學纖維業(yè)務毛利率15.68%，同比下降3.40個百分點；化工新材料業(yè)務毛利率25.30%，同比下降2.21個百分點，基礎化工產(chǎn)品毛利率17.32%，同比下降15.85個百分點。整體上看，受盈利能力下降的影響，公司全年業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入126.22億元，同比下滑8.78%，實現(xiàn)凈利潤13.59億元，同比下滑43.26%。
二季度業(yè)績環(huán)比提升。2023年二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.31億元，同比下滑1.75%%，環(huán)比增長3.86%。實現(xiàn)凈利潤7.27億元，同比下滑29.55%，環(huán)比增長15.17%。二季度公司產(chǎn)品價格底部運行，景氣仍處于低位。其中氨綸均價3.24萬元/噸，環(huán)比下滑6.40%；己二酸均價0.95萬元/噸，環(huán)比下滑6.78%。公司業(yè)績環(huán)比的回升主要受益于盈利能力提升以及新項目投放帶來的產(chǎn)能增長。二季度公司毛利率16.92%，環(huán)比下降1.15個百分點，期間費用率5.58個百分點，環(huán)比下降2.30個百分點；帶動凈利率提升1.16個百分點至11.34%。期間費用率的下降主要來自于利息收入增長帶來的財務費用下降。此外二季度公司10萬噸氨綸差別化項目投產(chǎn)試運行，新產(chǎn)能投放亦為業(yè)績增長作出部分貢獻。
行業(yè)長期前景看好，公司積極擴產(chǎn)鞏固競爭優(yōu)勢。氨綸由于其產(chǎn)品高彈性的特點，隨著國民經(jīng)濟和消費水平的提升，其需求保持了快速增長，行業(yè)長期前景較好。下半年隨著經(jīng)濟的復蘇以及消費旺季來臨，氨綸需求有望邊際改善。公司目前擁有氨綸產(chǎn)能27.5萬噸，己二酸產(chǎn)能95.5萬噸/年，規(guī)模均為全國第一，具有較大的成本優(yōu)勢。目前公司30萬噸差異化氨綸（10萬噸已投產(chǎn)試運行）、40萬噸己二酸項目正在順利推進，屆時公司的規(guī)模和成本優(yōu)勢以及產(chǎn)品的差異化率將進一步提升，競爭優(yōu)勢進一步鞏固。
盈利預測與投資評級：預計公司2023、2024年EPS為0.59元和0.76元，以8月15日收盤價7.29元計算，PE分別為12.40倍和9.58倍?？紤]到行業(yè)前景與公司的行業(yè)地位，給予公司“增持”的投資評級。
風險提示：需求不及預期、行業(yè)競爭加劇
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