>> 群益證券-雙匯發(fā)展(000895)經(jīng)營穩(wěn)健，H1業(yè)績符合預(yù)期-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 496KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買進(jìn) |
作者： |
顧向君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)論與建議：
業(yè)績概要：
2023H1實(shí)現(xiàn)營收305.2億，同比增9.2%，錄得凈利潤28.4億，同比增3.9%，扣非后凈利潤26.7億，同比增2.7%，毛利率同比下降0.56pct至17.56%。2Q實(shí)現(xiàn)營收148.1億，同比增4.5%，錄得凈利潤13.5億，同比增6.2%，扣非后凈利潤12.7億，同比增3.1%，毛利率同比上升0.5pct至17.6%?？鄯乔昂髢衾麧櫾鏊俨町愔饕捎趫蟾嫫诠緦Σ糠謨銎穾齑嬗?jì)提資產(chǎn)減值損失。
中期分紅：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利7.5元，中期股息率為3%(預(yù)計(jì)2023年股息率為6.27%)
點(diǎn)評：
受益屠宰規(guī)模上升及禽業(yè)項(xiàng)目投產(chǎn)，H1公司肉類產(chǎn)品總外銷164萬噸，同比增7.2%。其中，生鮮豬肉銷量為72.2萬噸，同比增6.7%，禽肉銷量11.4萬噸，同比增64.7%，包裝肉銷量77.8萬噸，同比增2.3%。另一方面，H1豬價上漲5.1%，驅(qū)動上半年公司營收同比增9.2%。2Q單季度來看，肉類外銷82萬噸，同比增6.9%，但豬價單季度同比回落約3.4%，量增價減，故2Q營收增速環(huán)比下降（1Q營收同比增13.9%，低基數(shù)+量價作用）。
H1屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入158.9億，同比增11.7%，營業(yè)利潤同比增66.3%至4.5億，毛利率同比上升1.55pct至6.31%，估計(jì)受益生鮮肉銷售渠道拓展和凍肉增厚盈利；2Q屠宰業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入79.8億，同比增8.8%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.5億，同比增6.9%，我們認(rèn)為主要受銷量驅(qū)動。
肉制品業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入136.9億，同比增3.3%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤31.4億，同比下降2.6%，毛利率同比下降1.48pct至30.49%；2Q實(shí)現(xiàn)收入65.8億，同比增1.9%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤15.1億，同比增2.5%。肉制品業(yè)務(wù)2Q盈利改善，我們認(rèn)為主要受銷量增長和成本下行雙因素推動。
其他業(yè)務(wù)H1實(shí)現(xiàn)營收40.8億，同比增43.1%，營業(yè)虧損0.9億，2Q實(shí)現(xiàn)營收19.5億，同比增22.4%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0.34億，同比扭虧，我們認(rèn)為主要和禽業(yè)項(xiàng)目逐步投產(chǎn)有關(guān)。
費(fèi)用方面，報告期公司實(shí)現(xiàn)費(fèi)用精準(zhǔn)投放，期間綜合費(fèi)用率同比下降0.5pct至5%，2Q期間費(fèi)用率同比下降0.54pct至5.31%。
H1公司經(jīng)營及盈利水平保持穩(wěn)健，下半年來看，Q2起生豬價格下行，逢低儲備原材料有利于平穩(wěn)下半年生產(chǎn)成本（期末鮮凍豬肉庫存環(huán)比增86%），此外，在切入預(yù)制菜和養(yǎng)殖賽道后，整體業(yè)務(wù)協(xié)同將強(qiáng)化，肉類銷量有望保持較快增長。
預(yù)計(jì)2023-2024年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤60.2億和66.7億，分別同比增7.2%和10.8%，EPS分別為1.74元和1.93元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14倍和13倍。考慮到當(dāng)前估值合理，且多年維持較高分紅比例，予以“買進(jìn)”的投資建議。
風(fēng)險提示：肉制品銷量不及預(yù)期、豬價上漲超預(yù)期、食品安全問題
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