>> 華創(chuàng)證券-雙匯發(fā)展(000895)2023年半年報點(diǎn)評：經(jīng)營更趨穩(wěn)健，高股息率突出-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 1284KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽予,董廣陽,范子盼 |
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事項(xiàng)：
雙匯發(fā)展發(fā)布2023年半年報。23H1實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入305.22億元，同增9.15%，歸母凈利28.37億元，同增3.89%。單Q2總營業(yè)收入148.13億元，同增4.53%，歸母凈利13.49億元，同增6.19%。同時，公司擬每10股派息7.5元（含稅），共分配25.98億元，占可分配利潤80.13%，對應(yīng)半年度股息率為3.06%。
評論：
肉制品業(yè)務(wù)：消費(fèi)疲軟壓制，仍實(shí)現(xiàn)量價利三增。23H1肉制品營收同增3.3%，略低于年初預(yù)期，其中23Q2營收同增1.9%至65.8億元，銷量/單價同比1.6%/0.3%，均環(huán)比降速，主要系Q2整體消費(fèi)較疲軟。但公司變革動作積極落地，一是加強(qiáng)渠道覆蓋與服務(wù)，二是高端新品表現(xiàn)較好帶動結(jié)構(gòu)升級，一定程度上提振量價表現(xiàn)。利潤端，23H1肉制品成本有所上漲，經(jīng)消化對沖，H1噸利同降中個位數(shù)至4030元/噸，Q2噸利同比微增0.9%至3948元/噸，保持較好水平。23Q2肉制品經(jīng)營利潤同增2.5%至15.06億元，經(jīng)營利潤率同增0.13pcts至22.89%。
屠宰業(yè)務(wù)：屠宰量顯著增長，盈利水平提升。23Q2屠宰業(yè)務(wù)營收同增8.8%至79.86億元，其中銷量大幅增長47.1%，主要系豬價低位增加屠宰（預(yù)計(jì)屠宰量實(shí)現(xiàn)較好雙位數(shù)增長）及鮮銷。利潤端，Q2豬價較低之下凍品入庫導(dǎo)致相關(guān)利潤貢獻(xiàn)減少，故頭均利潤有所回落，量增及規(guī)模效應(yīng)帶動屠宰業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤同增6.9%至1.45億元，經(jīng)營利潤率同降0.03pcts至1.82%。
未來展望，優(yōu)化動作持續(xù)落地，經(jīng)營有望更趨穩(wěn)健。公司經(jīng)營持續(xù)釋放積極信號，未來穩(wěn)健向好可期，具體來說，一是公司改革動作持續(xù)推進(jìn)，落實(shí)網(wǎng)點(diǎn)倍增計(jì)劃的同時，加強(qiáng)高端商超、CVS、零食系統(tǒng)等新渠道開發(fā)，同時smith、辣么辣等高端新品銷售表現(xiàn)亮眼；二是，Q2中國與歐美豬價差收窄，凍品進(jìn)口相應(yīng)減少，經(jīng)營更顯理性規(guī)范；三是，禽類養(yǎng)殖業(yè)務(wù)23Q2扭虧為盈，全產(chǎn)業(yè)鏈布局經(jīng)營步入正軌，平滑周期能力有望進(jìn)一步提升。展望23H2，肉制品量利穩(wěn)健增長可期，凍品出庫利潤高基數(shù)下或有回落，但預(yù)計(jì)屠宰量仍將保持快速增長、帶動規(guī)模效應(yīng)釋放，整體有望延續(xù)改善趨勢。
投資建議：經(jīng)營更趨穩(wěn)健，高股息率突出，維持“強(qiáng)推”評級。Q2消費(fèi)疲軟壓制下，公司穩(wěn)步推進(jìn)渠道覆蓋、屠宰量擴(kuò)張、新品表現(xiàn)亮眼。展望后續(xù)，預(yù)計(jì)肉制品穩(wěn)增延續(xù)，屠宰業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)有望持續(xù)釋放，全面穩(wěn)健向好?？紤]到肉制品業(yè)務(wù)增長略低預(yù)期及凍品出庫利潤貢獻(xiàn)減少，我們下調(diào)23-25年EPS預(yù)測至1.71/1.84/1.97元（原預(yù)測為1.77/1.90/2.02元），對應(yīng)PE估值為15/14/13倍。當(dāng)前安全邊際較足，股息率達(dá)6.4%，給予2023年目標(biāo)PE20X，對應(yīng)目標(biāo)價34元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，新品推廣節(jié)奏不及預(yù)期，豬肉價格大幅波動等。
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