>> 開源證券-甘肅能化(000552)公司半年度報點評報告：煤價下行拖累業(yè)績，業(yè)務多點開花成長可期-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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煤價下行拖累業(yè)績，業(yè)務多點開花成長可期，維持“買入”評級公司發(fā)布半年報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入57.55億元，同比-6.97%；扣非歸母凈利潤12.80億元，同比-37.96%。考慮到2023年上半年煤價處于下行趨勢，下半年受穩(wěn)增長政策的大力支持，煤價有望在企穩(wěn)后繼續(xù)反彈，但預計全年煤價仍將同比有一定下滑。因此我們下調(diào)公司盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤26.1/28.9/31.8億元（前值36.5/39.8/42.2億元），同比-17.6%/+10.6%/+10.1%；EPS為0.57/0.63/0.69元，對應當前股價PE為5.9/5.3/4.8倍?？紤]到公司煤炭業(yè)務仍有增量，煤化工新產(chǎn)能即將釋放，綠電運營轉(zhuǎn)型正在穩(wěn)步推進，公司未來成長可期。維持“買入”評級。
煤價下行拖累業(yè)績表現(xiàn)，電力業(yè)務盈利改善煤炭業(yè)務：公司煤炭產(chǎn)品包括動力煤及焦煤，核定產(chǎn)能1624萬噸。2023H1公司煤炭產(chǎn)量958.5萬噸，銷量806.4萬噸。受煤價下行影響，2023H1公司噸煤綜合售價為551元/噸，相較于2022年全年噸綜合售價下滑23.4%，帶動煤炭業(yè)務收入下滑7.5%至44.4億元；2023H1噸煤綜合成本為272元/噸，相較于2022年全年下滑3.9%，煤炭業(yè)務毛利率同比下降14.1個百分點至50.6%，仍處于高位水平。非煤業(yè)務：公司全資子公司白銀熱電擁有2×350MW超臨界燃煤空冷熱聯(lián)產(chǎn)機組，2023上半年發(fā)電量20.2億度，電力業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入7.59億元，同比下滑0.4%，但盈利能力出現(xiàn)改善，毛利率提升2.3個百分點至1.6%。此外公司2023H1供熱365萬吉焦，供汽量53.3萬吉焦，頁油巖產(chǎn)/銷量1.14/0.87萬噸。
煤價有望反彈，公司成長可期
煤炭業(yè)務：動力煤秋季調(diào)整后有望在供暖季價格反彈，冶金煤政策落地有望拉動需求反彈，公司噸煤綜合售價有望見底回升。煤炭增量方面，全資子公司景泰煤業(yè)在建的白巖子礦項目是甘肅省迄今為止發(fā)現(xiàn)的最大的焦煤資源項目，該項目2019年12月取得采礦證，核定產(chǎn)能90萬噸/年，煤種為氣煤和1/3焦煤。此外紅沙梁露天礦已進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)階段，海石灣煤礦洗煤廠項目已進入招標和實施階段。煤化工業(yè)務：據(jù)公司公告，全資子公司劉化化工擬吸收合并農(nóng)升化工（15萬噸/年濃硝酸、25萬噸/年硝基復合肥和20萬噸/年液態(tài)硝酸銨）。此次吸收合并且增資1億元有利于公司化工業(yè)務長遠發(fā)展和項目建設，進一步提高化工板塊產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效益。靖遠煤電清潔高效氣化氣綜合項利用項目一期預定可使用狀態(tài)日期調(diào)整至2023年10月31日，試運行在即。新能源業(yè)務：公司所處白銀地區(qū)、海窯礦區(qū)屬于太陽能、風能資源較豐富地區(qū)，公司28MW光伏自發(fā)自用工程項目已于2022年底開工建設，此外規(guī)劃中的1GW農(nóng)光互補智慧能源工程項目省政府已經(jīng)將項目上報國家發(fā)改委，等待批復。
風險提示：煤價下跌超預期、新建產(chǎn)能不及預期、煤炭產(chǎn)量釋放不及預期。
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