>> 東吳證券-達達集團(DADA.US)2023二季報點評：首次季度扭虧為盈，全年盈利目標有望實現(xiàn)-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
707KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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事件：23Q2公司實現(xiàn)總營收28.11億元，同比增長23.2%，其中達達快送、京東到家分別實現(xiàn)營收9.80和18.30億元，同比增長20.2%和24.9%；經(jīng)調整凈利潤率同比改善超過17pct達到首次盈利。公司業(yè)績符合我們預期。公司指引23Q3總收入將介于28億元至30億元之間，同比增長17.6%-26.0%。
Q2主業(yè)保持穩(wěn)健增長的同時，盈利能力有所提升。（1）京東到家：GMV保持穩(wěn)定增速，非商超品類增長亮眼。在高基數(shù)以及降低補貼背景下，京東到家GMV仍實現(xiàn)較快增長。截至2023年6月30日的12個月內，GMV同比+29.8%至708億元，年活躍門店數(shù)同比+70%超過30萬家。23年以來外出旅游服務消費反彈一定程度上影響實物消費需求，商超品類GMV略微承壓；非商超品類增速亮眼，便利店/酒類/家居/家電/電腦數(shù)碼品類GMV同比增長接近3倍/超4倍/超4倍/近100%/70%，下半年有望繼續(xù)保持較快增長。受益于補貼減少以及騎手成本下降，Q2直接利潤率環(huán)比提升至1.8%。（2）達達快送：23Q2營收同比+20.2%至9.804億元，部分受益于承接京東電商訂單，618期間達達快送配送總單量再創(chuàng)新高，突破15億單。Q2訂單密度提升及騎士供給充足（季度活躍騎士同比+30%），推動KA單均毛利同環(huán)比顯著改善至0.5元。
即時零售平臺價值繼續(xù)顯現(xiàn)，廣告貨幣化率提升驅動收入增長。23Q2京東到家收入實現(xiàn)18.302億元，我們測算得整體貨幣化率約9.9%，同比略微提升，其中傭金和在線營銷、履約和其他收入分別實現(xiàn)11.85（yoy+32%，主要是品牌主的廣告投入貢獻）和6.45億元（yoy+14%，京東到家減免運費活動影響配送收入），我們測算得在GMV中的占比分別為6.4%和3.5%。即時零售平臺對于品牌主而言仍是重要的增量營銷渠道，未來隨著品類拓展合作品牌數(shù)擴大（目前已合作約300個領先品牌）、與京東主站協(xié)同增強以及更多營銷產(chǎn)品發(fā)布，廣告貨幣化率有望進一步提升。
與京東的合作繼續(xù)加深，看好小時達繼續(xù)貢獻增量用戶和收入。Q2為強化京東用戶的O2O心智，京東即時零售服務統(tǒng)一更名為“小時達”，用戶感知更加清晰。目前小時達已成為京東到家主要獲客渠道，Q2京東渠道為京東到家貢獻超過60%GMV；小時達在京東滲透率亦持續(xù)提升，已占中高個位數(shù)百分比，Q2日活同比增長超100%，GMV同比增長超3倍。通過增加高客單價競爭力商品供給，減免基礎運費等方式，小時達在京東滲透率有望進一步提高。
盈利預測與投資評級：公司Q2順利實現(xiàn)扭虧為盈，在供給端和流量端持續(xù)發(fā)力下，我們看好公司在盈利前提下繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。我們維持預測公司23-25年經(jīng)調歸母凈利潤0.21/7.72/9.26億元，對應PE 506/14/11倍，維持“買入”評級（人民幣兌美元匯率取2023/8/17數(shù)據(jù)1美元= 7.3103人民幣）
風險提示：零售恢復和用戶增長不及預期，集團戰(zhàn)略變化，盈利不及預期
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