>> 國泰君安-宏信建發(fā)(09930.HK)收入快速增長；2023下半年展望正面；“買入”-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
1135KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
白舸 |
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我們維持“買入”，但調(diào)低目標(biāo)價至3.88港元。我們將宏信建發(fā)（“公司”）2023-2025年股東凈利潤預(yù)測分別下調(diào)至人民幣9.31億元（-8.2%）/人民幣11.58億元（-11.7%）/人民幣13.36億元（-17.8%）。我們預(yù)計2023-2025年每股盈利分別為人民幣0.291元、人民幣0.362元和人民幣0.418元。我們的目標(biāo)價對應(yīng)12.0倍/ 9.7倍/ 8.4倍2023-2025市盈率和1.3倍2023年市凈率。我們對公司的收入增長持樂觀態(tài)度。然而，由于公司2023上半年的毛利率下降，我們調(diào)低了對其凈利潤的預(yù)期，因此我們將目標(biāo)價下調(diào)至3.88港元。
公司2023上半年實現(xiàn)積極增長。公司2023上半年收入人民幣42億元，同比增長18.0%，基本符合我們預(yù)期。公司2023上半年實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤人民幣3.18億元，同比增長9.8%。運(yùn)營租賃服務(wù)實現(xiàn)收入人民幣25億元，同比增長8.7%。工程技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)收入人民幣11億元，同比增長8.1%。平臺及其他服務(wù)實現(xiàn)收入人民幣5.59億元，同比增長174.0%。
公司整體毛利率下降。2023上半年，公司毛利率為34.1%，同比下降4.3個百分點(diǎn)，主要由于運(yùn)營租賃服務(wù)毛利率下降。公司毛利率低于我們預(yù)期。鑒于下游需求整體疲軟，市場競爭加劇。因此，新型模架系統(tǒng)和新型支護(hù)系統(tǒng)相關(guān)材料的市場租金價格出現(xiàn)波動，拉低了運(yùn)營租賃服務(wù)的毛利率。但公司設(shè)備的利用率在2023上半年有所提高，尤其是高空作業(yè)平臺。我們認(rèn)為利用率將在2023下半年繼續(xù)提高。
平臺及其他服務(wù)板塊保持快速增長。平臺及其他服務(wù)的收入和毛利率均有顯著增長。平臺及其他服務(wù)實現(xiàn)收入人民幣5.59億元，同比增長174.0%。公司平臺及其他服務(wù)的毛利率為37.4%，同比上升12.7個百分點(diǎn)。雖然平臺及其他服務(wù)的收入占比相對較低，但我們相信公司在運(yùn)營方面的優(yōu)勢將使其平臺和其他服務(wù)繼續(xù)快速增長。公司將平衡自有資產(chǎn)與經(jīng)營第三方資產(chǎn)的比例，以實現(xiàn)更好的發(fā)展。
風(fēng)險：下游需求衰退；市場競爭加劇。
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