>> 中信證券-理想汽車(02015.HK)2023年7月銷量點(diǎn)評：月交付量再創(chuàng)新高，L7銷量持續(xù)提升-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
大小： |
697KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
許英博，陳俊云，尹欣馳 |
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公司2023年7月銷量3.41萬輛（同比+228%，環(huán)比+5%），月交付量再創(chuàng)新高，連續(xù)兩個月銷量突破3萬輛。2023年以來銷量總計173,251輛（同比+145%）。L7、L8、L9三款車型自相繼發(fā)布以來，累計交付已超20萬輛。其中，2023年7月，L8與L9兩款車型交付量合計約2萬輛，對應(yīng)理想L7交付量約1.41萬輛，連續(xù)4個月實(shí)現(xiàn)過萬交付與環(huán)比提升，累計交付量已超過5萬輛?？紤]到公司極具性價比的產(chǎn)品優(yōu)勢，以及在智能駕駛領(lǐng)域領(lǐng)先的技術(shù)布局和商業(yè)化進(jìn)展，我們認(rèn)為公司有望持續(xù)受益于新能源汽車智能化浪潮，帶動公司月交付量與市場份額持續(xù)提升。我們持續(xù)看好公司未來成長性，維持2023-2025年33/65/100萬輛的銷量預(yù)測，給予公司美股目標(biāo)價45美元/ADR、港股目標(biāo)價176港元/股，維持美股及港股“買入”評級。
▍7月銷量同比增長228%，連續(xù)兩個月銷量突破3萬輛。公司發(fā)布7月銷量數(shù)據(jù)，1）2023年7月，理想汽車銷量34,134輛（同比+228%，環(huán)比+5%），連續(xù)兩個月銷量超過3萬輛。公司2023年以來銷量總計173,251輛（同比+145%）。2）自首輛汽車交付至2023年7月底，公司累計銷量達(dá)430,585輛，并在23Q2連續(xù)3個月蟬聯(lián)中國30萬元以上SUV銷量冠軍。理想L7、L8、L9三款車型自相繼發(fā)布以來，累計交付已超過20萬輛。3）考慮到公司準(zhǔn)確的市場定位、強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理能力以及產(chǎn)品空間與智能化領(lǐng)域的高性價比，我們認(rèn)為公司市場份額有望持續(xù)提高，維持公司2023-2025年銷量預(yù)測分別為33/65/100萬輛。
▍L9：6月銷量0.85萬輛，當(dāng)前等車周期2-4周。1）L9是公司推出的第二款量產(chǎn)車，定位全尺寸SUV，售價45.98萬元，于2022年8月開始交付。根據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù)，2023年6月理想L9交付量為0.85萬輛（環(huán)比+23.3%）。2）公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年8月1日，理想L9的交車時間為2-4周。根據(jù)公司官方微博，公司23Q3對L9車型的月交付量目標(biāo)為1萬輛。
▍L8/L7：兩車型交付量持續(xù)提升，L7總交付量超過5萬輛。1）L8是公司推出的第三款量產(chǎn)車，Air/Pro/Max版本售價分別為33.98/35.98/39.98萬元，于2022年11月開始交付。根據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù)，2023年6月理想L8交付量為0.96萬輛（環(huán)比+26.5%）。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，截至2023年8月1日，理想L8的交車時間為2-4周。2）L7是公司推出的第四款量產(chǎn)車，Air/Pro/Max版本售價分別為31.98/33.98/37.98萬元，L7于2023年3月正式開啟交付。根據(jù)蓋世汽車數(shù)據(jù)，2023年6月理想L7交付量為1.31萬輛（環(huán)比+17.9%）。根據(jù)理想汽車官方微博，2023年7月L8與L9車型交付量合計約2萬輛，對應(yīng)L7月交付量為1.41萬輛，連續(xù)四個月實(shí)現(xiàn)月交付量過萬與環(huán)比提升，自上市以來（3月-7月）總交付量已超過5萬輛。根據(jù)公司官網(wǎng)，截至2023年8月1日，L7交車時間為2-4周。3）根據(jù)公司官方微博，公司23Q3對于L8、L7兩款車型的月交付量目標(biāo)分別為1萬輛、1.5萬輛。我們認(rèn)為，隨著下游需求持續(xù)強(qiáng)勁、公司產(chǎn)能持續(xù)爬坡（7月爬升至8000輛/周），L8與L7車型交付量有望持續(xù)提高。
▍智能駕駛：早鳥測試已開啟，計劃2023年底覆蓋100座城市。1）算力：根據(jù)官網(wǎng)，目前Max版本車型搭載雙Orin芯片（508TOPS），Pro與Air版本搭載J5芯片（128TOPS）。2）算法：根據(jù)公司雙能戰(zhàn)略發(fā)布會與家庭科技日活動信息，公司智能駕駛采用“靜態(tài)BEV+動態(tài)BEV+Occupancy”算法，并通過NPN（Neural Prior Net）特征提高復(fù)雜路口的識別穩(wěn)定性與精確性。3）數(shù)據(jù)：公司在“家庭科技日”活動上表示，自動駕駛訓(xùn)練里程超過6億公里。4）商業(yè)化進(jìn)程：公司于6月開啟城市NOA的早鳥測試，并預(yù)計2023年底前覆蓋100座城市（雙能戰(zhàn)略發(fā)布會），用于通勤場景的通勤NOA將在23H2發(fā)布（家庭科技日活動）。5）我們認(rèn)為：公司智能駕駛在技術(shù)上和商業(yè)化進(jìn)程上皆超市場預(yù)期，隨著智能駕駛成為車企的重要競爭領(lǐng)域，公司智駕的領(lǐng)先布局有望進(jìn)一步鞏固其競爭優(yōu)勢，推動市場占有率持續(xù)提升。
▍門店：數(shù)量擴(kuò)張至331家，銷售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張。1）公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月31日，理想汽車在全國已有337家零售中心（同比增加78家，環(huán)比增加6家），覆蓋128個城市（同比增加10個，環(huán)比增加1個）；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心323家（同比增加12家，環(huán)比持平），覆蓋222個城市（同比減少4個，環(huán)比減少1個）。2）展望未來，公司銷售網(wǎng)絡(luò)有望持續(xù)擴(kuò)張與提效，以支撐公司不斷完善的產(chǎn)品矩陣，以及未來交付量的持續(xù)提高。
▍風(fēng)險因素：科技巨頭&傳統(tǒng)整車廠加速進(jìn)軍智能汽車賽道導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；特斯拉產(chǎn)品進(jìn)一步降價導(dǎo)致中國智能電動車行業(yè)競爭持續(xù)加劇的風(fēng)險；關(guān)鍵核心技術(shù)人才流失、難以招募風(fēng)險；自動駕駛行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重安全事故導(dǎo)致估值波動的風(fēng)險；監(jiān)管趨嚴(yán)導(dǎo)致自動駕駛政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險；動力電池價格上漲導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利降低的風(fēng)險；車載芯片供應(yīng)短缺的風(fēng)險；公司后續(xù)新車型、新功能推出進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；較高Capex支出導(dǎo)致公司自由現(xiàn)金流增速不及預(yù)期的風(fēng)險等。
▍投資建議：考慮到公司精準(zhǔn)的市場定位能力，以及智能化方面的領(lǐng)先布局與高性價比，我
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