>> 廣發(fā)證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)業(yè)績重回上升通道，創(chuàng)新藥豐收加速轉(zhuǎn)型-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
大小： |
558KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,李安飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
公司收入端和利潤端重回增長，Q2同比增速加快。公司發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)營收111.68億元(yoy +9.19%)，歸母凈利潤23.08億元(yoy +8.91%)，扣非凈利潤22.43億元(yoy +11.68%)；單Q2實現(xiàn)營收56.76億元(yoy +19.51%，環(huán)比+3.35%)，歸母凈利潤10.69億元(yoy +21.17%)，扣非凈利潤10.23億元(yoy +23.47%)。Q2經(jīng)營性凈現(xiàn)金流26.61億元(環(huán)比大幅改善)。
仿制藥集采基本出清，仿創(chuàng)結(jié)構(gòu)快速調(diào)整。公司2023年H1仿制藥收入基本持平，經(jīng)過2018年以來數(shù)輪集采，公司待集采仿制藥存量有限，后續(xù)集采壓力趨緩。公司上半年創(chuàng)新藥收入達49.62億元(含稅)，占營收比為44.4%(2022年為40.5%)，新藥收入占比進一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速調(diào)整。公司持續(xù)精簡銷售，提質(zhì)增效，上半年銷售費用率為32.9%(同比提升1.0個pct)，管理費用率為9.7%(同比略有提升)；Q2銷售費用率為35.4%，同比提升3.6個pct，環(huán)比提升5.0個pct。
持續(xù)強化研發(fā)投入，新藥豐收加速轉(zhuǎn)型。公司圍繞創(chuàng)新和國際化戰(zhàn)略持續(xù)加強研發(fā)能力，研發(fā)團隊規(guī)模超5,000人。公司上半年累計研發(fā)投入30.58億元(yoy +5.1%)，其中費用化23.31億元(yoy +6.7%)。公司今年來有3款新藥獲批，目前已有13款自研新藥和2款引進新藥在國內(nèi)上市。另有夫那奇珠單抗、瑞卡西單抗、SHR8028等多款新藥的上市申請已獲CDE受理，公司新藥管線豐富，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步入收獲期。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年EPS分別為0.73、0.93、1.15元/股。考慮公司所處行業(yè)龍頭地位，公司現(xiàn)階段處于創(chuàng)新藥豐收季，創(chuàng)新國際化加速。參考可比公司估值，給予公司23年65倍PE估值，對應(yīng)A股合理價值47.37元/股，維持“買入”評級。
風險提示。創(chuàng)新藥放量低于預(yù)期，海外研發(fā)進展及結(jié)果低于預(yù)期，集采降價幅度和執(zhí)行進度超預(yù)期等
|
|
