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7月，制造業(yè)PMI小幅回升，非制造業(yè)PMI繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間。本月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.3%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上，制造業(yè)生產(chǎn)端復(fù)蘇情況好于需求端，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為50.2%和49.5%。并且本月制造業(yè)PMI價(jià)格指數(shù)較上月明顯回升，可能預(yù)示PPI同比將止跌回升。非制造業(yè)方面，7月份非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.5%，較上月下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，今年以來始終保持?jǐn)U張態(tài)勢。7月24日中共中央政治局會議召開，會議針對經(jīng)濟(jì)形勢作出判斷，既明確了當(dāng)前內(nèi)需不足的主要問題，也強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的特征，彰顯了信心。
　　▍事項(xiàng)：2023年7月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（制造業(yè)PMI）為49.3%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)；中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)（非制造業(yè)PMI）為51.5%，較上月下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　▍制造業(yè)景氣仍位于臨界點(diǎn)以下，生產(chǎn)端恢復(fù)狀況好于需求端。7月份，生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，較前值下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，仍位于臨界值以上，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動繼續(xù)加快；新訂單指數(shù)為49.5%，較前值上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界值以下，需求端恢復(fù)速度弱于生產(chǎn)端。在產(chǎn)需兩端均有所回升的帶動下，7月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)較前值上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至49.3%，但仍位于臨界值以下，表明制造業(yè)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍有待夯實(shí)。
　　▍價(jià)格指數(shù)較上月明顯回升，預(yù)示PPI同比將止跌回升。截至7月31日，7月南華工業(yè)品指數(shù)、農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、金屬指數(shù)和能化指數(shù)均值分別環(huán)比上升5.0%、6.3%、2.9%和6.5%。大宗商品價(jià)格回暖帶動了PMI價(jià)格指數(shù)的回升，7月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為52.4%和48.6%，較前值增加7.4和4.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　▍庫存指數(shù)小幅上升，表明制造業(yè)企業(yè)庫存降幅收窄。7月原材料庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別為48.2%和46.3%，較前值增加0.8和0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)仍處在去庫存階段，但原材料和產(chǎn)成品庫存量降幅均有所收窄。結(jié)合價(jià)格指數(shù)的邊際變化，我們認(rèn)為本輪庫存周期可能從三季度初開始從主動去庫存階段過渡到被動去庫存階段，制造業(yè)企業(yè)庫銷比有望呈現(xiàn)下降，經(jīng)營狀況總體將不斷好轉(zhuǎn)。
　　▍大型企業(yè)和中小型企業(yè)景氣度均呈現(xiàn)改善。7月，大型企業(yè)PMI為50.3%，與前值持平，并且其生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別連續(xù)七個(gè)月和三個(gè)月超過臨界值，產(chǎn)需均持續(xù)擴(kuò)張；中型企業(yè)、小型企業(yè)PMI分別為49.0%和47.4%，較前值增加0.1、1.0個(gè)百分點(diǎn)，景氣度有所改善。
　　▍非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)七個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上，今年以來始終保持?jǐn)U張態(tài)勢。7月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.5%，較上月下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。在暑期消費(fèi)帶動下，居民休閑消費(fèi)和旅游出行等相關(guān)需求保持熱度，帶動7月服務(wù)業(yè)恢復(fù)基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固。7月份服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.5%，較前值下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，仍位于臨界值以上，表明服務(wù)業(yè)繼續(xù)保持恢復(fù)態(tài)勢。分行業(yè)來看，電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于60.0%以上高位景氣區(qū)間，表明7月服務(wù)業(yè)新動能引領(lǐng)作用持續(xù)增強(qiáng)，相關(guān)企業(yè)業(yè)務(wù)總量顯著上升。7月份服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為58.7%，表明服務(wù)業(yè)企業(yè)經(jīng)營信心保持穩(wěn)定。受近期高溫多雨等不利天氣因素影響，建筑業(yè)施工進(jìn)度有所放緩。7月份建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為51.2%，較前值下降4.5個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為60.5%，較前值增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明建筑業(yè)企業(yè)對未來生產(chǎn)經(jīng)營狀況的估計(jì)仍保持樂觀。
　　▍預(yù)計(jì)政策將從擴(kuò)大內(nèi)需和防范風(fēng)險(xiǎn)等角度入手，發(fā)力穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。2023年7月24日，中共中央政治局召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。7月的政治局會議相較于4月更加突出內(nèi)需不足對經(jīng)濟(jì)帶來的挑戰(zhàn)。同時(shí)強(qiáng)調(diào)企業(yè)經(jīng)營困難，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻。因此我們認(rèn)為后續(xù)政策將更加聚焦內(nèi)需的推動、企業(yè)經(jīng)營壓力的緩解和重點(diǎn)領(lǐng)域如地產(chǎn)和地方債等風(fēng)險(xiǎn)的化解