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教育板塊近期漲幅較大，我們認(rèn)為背后一方面是因?yàn)榘鍓K本身估值長(zhǎng)期處于低位，投資性價(jià)比高，另一方面部分細(xì)分板塊（如教培）基本面也確實(shí)在積極改善。展望未來，建議把握教育行業(yè)三大投資主線：1）低估值、高股息的高教板塊，重點(diǎn)推薦中教控股、東軟教育、希望教育，建議關(guān)注新高教集團(tuán)；2）轉(zhuǎn)型效果顯著，逐步進(jìn)入成長(zhǎng)周期的教培公司，重點(diǎn)推薦有道，建議關(guān)注新東方、好未來、高途；3）職業(yè)培訓(xùn)板塊，短期關(guān)注需求端相對(duì)較強(qiáng)的培訓(xùn)公司，重點(diǎn)推薦中國(guó)東方教育，建議關(guān)注粉筆、行動(dòng)教育，長(zhǎng)期建議在周期低點(diǎn)布局產(chǎn)品&團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的公司，重點(diǎn)推薦傳智教育。
　　▍港股高教：高性價(jià)比，估值修復(fù)空間巨大。港股高教公司基本面長(zhǎng)期穩(wěn)定，抗周期性強(qiáng)，新學(xué)年學(xué)額增長(zhǎng)有望持續(xù)為相關(guān)公司未來貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚^部公司中教控股新學(xué)年學(xué)額增長(zhǎng)16%+），長(zhǎng)期來看職業(yè)教育是國(guó)家鼓勵(lì)的大方向，優(yōu)質(zhì)的職業(yè)教育是推動(dòng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要一環(huán)。我們認(rèn)為，伴隨著民辦學(xué)校營(yíng)利性轉(zhuǎn)設(shè)的逐步推進(jìn)以及職業(yè)教育領(lǐng)域鼓勵(lì)政策的逐步出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)板塊的投資信心有望修復(fù)，驅(qū)動(dòng)估值上行。目前高教板塊估值均處于歷史低位，中教控股/希望教育/新高教集團(tuán)/中國(guó)科培等公司現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023財(cái)年P(guān)E僅8/6/5/5倍（基于wind一致預(yù)期），且部分公司保持穩(wěn)定的高分紅政策，當(dāng)下配置性價(jià)比較高。
　　▍教培：轉(zhuǎn)型效果顯著，逐步恢復(fù)成長(zhǎng)。以新東方為首的頭部教培公司在經(jīng)歷了2年的雙減轉(zhuǎn)型期，目前轉(zhuǎn)型效果已逐步顯現(xiàn)。其中，新東方向素質(zhì)教育和電商兩大方向的轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)迅速，公司FY4Q23整體收入同比+64%，F(xiàn)Y2023實(shí)現(xiàn)non-GAAP歸母凈利潤(rùn)2.6億美元。好未來也在素質(zhì)教育、智能硬件、AI技術(shù)等領(lǐng)域積極拓展，F(xiàn)Y1Q24收入同比+23%。高途、有道等在線教育機(jī)構(gòu)也紛紛開拓新的領(lǐng)域，高途在線上和線下素質(zhì)教育領(lǐng)域進(jìn)一步探索，有道在教育硬件、AI學(xué)習(xí)等領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新。頭部教培公司已逐步從陣痛調(diào)整期向新的成長(zhǎng)期前進(jìn)，考慮到多數(shù)公司目前賬面現(xiàn)金充裕（新東方/好未來/高途截至最新財(cái)季凈現(xiàn)金為46/34/5億美元）以及基本面的積極變化，建議積極關(guān)注教培公司投資機(jī)會(huì)。
　　▍職業(yè)培訓(xùn)：細(xì)分賽道受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響不一，關(guān)注產(chǎn)品&團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的公司。職業(yè)培訓(xùn)細(xì)分賽道眾多，短期看，部分賽道受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致的就業(yè)壓力影響，學(xué)生培訓(xùn)需求有所波動(dòng)，但同時(shí)部分就業(yè)確定性較強(qiáng)的培訓(xùn)賽道也體現(xiàn)出強(qiáng)抗周期性（如公考），長(zhǎng)期看，具備優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)和靠?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)品持續(xù)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)的公司是職業(yè)培訓(xùn)賽道的常青樹。短期建議關(guān)注需求端相對(duì)強(qiáng)的職業(yè)培訓(xùn)公司，長(zhǎng)期建議在周期低點(diǎn)布局產(chǎn)品&團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的公司。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：教育行業(yè)政策超預(yù)期變化；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加??；部分公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。
　　▍投資策略：建議把握教育行業(yè)三大投資主線：1）低估值、高股息的高教板塊，重點(diǎn)推薦中教控股、東軟教育、希望教育，建議關(guān)注新高教集團(tuán)；2）轉(zhuǎn)型效果顯著，逐步進(jìn)入成長(zhǎng)周期的教培公司，重點(diǎn)推薦有道，建議關(guān)注新東方、好未來、高途；3）職業(yè)培訓(xùn)板塊，短期關(guān)注需求端相對(duì)較強(qiáng)的培訓(xùn)公司，重點(diǎn)推薦中國(guó)東方教育，建議關(guān)注粉筆、行動(dòng)教育，長(zhǎng)期建議在周期低點(diǎn)布局產(chǎn)品&團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的公司，重點(diǎn)推薦傳智教育。