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公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.55億元，同比減少6.97%；歸母凈利潤(rùn)12.8億元，同比減少37.96%；扣非歸母凈利潤(rùn)12.83億元，同比增加239.93%；基本每股收益0.2776元，同比減少37.97%。分季度來(lái)看，據(jù)Wind，公司2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.98億元，同比減少12.15%，環(huán)比減少17.71%；歸母凈利潤(rùn)3.22億元，同比減少58.16%，環(huán)比減少66.39%。
　　Q2煤價(jià)下行拖累盈利：2023H1公司煤炭板塊營(yíng)收占總營(yíng)收比重達(dá)77.15%，煤炭板塊毛利占總毛利比重達(dá)97.045%，為第一大業(yè)務(wù)板塊。據(jù)公司公告，報(bào)告期內(nèi)，公司煤炭產(chǎn)品產(chǎn)量958.50萬(wàn)噸，銷(xiāo)量806.41萬(wàn)噸，噸煤售價(jià)550.59元/噸，噸煤成本271.82元/噸。據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告中的解釋?zhuān)衲晟习肽晔苁袌?chǎng)供求關(guān)系變動(dòng)影響，公司煤炭板塊銷(xiāo)售均價(jià)同比下降，影響同口徑公司凈利潤(rùn)下降。公司煤種以動(dòng)力煤和配焦煤為主，其中動(dòng)力煤根據(jù)國(guó)家發(fā)改委指導(dǎo)價(jià)采用“綜合價(jià)=基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”的定價(jià)模式，配焦煤根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格而定。參考煤炭資源網(wǎng)披露的甘肅武威1/3焦價(jià)格，2023H1武威1/3焦均價(jià)為1907元/噸，同比減少22%。
　　非煤業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展：近年來(lái)，公司及下屬企業(yè)拓展增加了熱電聯(lián)產(chǎn)、化肥、建筑施工、光伏風(fēng)電等業(yè)務(wù)，逐步向煤、電、化、建、新能源一體化新型能源企業(yè)邁進(jìn)。據(jù)公司公告，報(bào)告期內(nèi)，火力發(fā)電量20.22億度，供熱364.88萬(wàn)吉焦，供汽量53.30萬(wàn)吉焦，頁(yè)巖油產(chǎn)量1.14萬(wàn)噸，銷(xiāo)量0.87萬(wàn)噸。其中，2023H1電力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.59億元，毛利率為1.60%，去年同期為-3.08%。
　　煤炭產(chǎn)能仍有增量，多點(diǎn)布局繼續(xù)探索產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸：1）煤炭：公司紅沙梁露天煤礦截止2023H1已取得露天礦采礦許可證，進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)階段，預(yù)計(jì)年內(nèi)貢獻(xiàn)增量。目前仍有2對(duì)在建礦井，分別是景泰煤業(yè)白巖子煤礦（90萬(wàn)噸/年）以及紅沙梁井工礦（300萬(wàn)噸/年），為后續(xù)產(chǎn)能增加奠定基礎(chǔ)。2）煤化工：2020年發(fā)行可轉(zhuǎn)債布局煤化工，用于填補(bǔ)省內(nèi)尿素供給持續(xù)存在的缺口。據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)合成氨、尿素主生產(chǎn)線(xiàn)于2023年10月底達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，具備試運(yùn)行條件。一、二期共用工程與一期同步建設(shè)，二期工程部分長(zhǎng)周期設(shè)備目前已經(jīng)招標(biāo)訂貨。3）新能源業(yè)務(wù)：據(jù)公司公告，公司28MW光伏發(fā)電自發(fā)自用項(xiàng)目正在積極建設(shè)中，該項(xiàng)目通過(guò)擴(kuò)建接入原內(nèi)部電網(wǎng)系統(tǒng)，自發(fā)自用，就地消納，降低公司生產(chǎn)成本。未來(lái)公司將圍繞礦區(qū)自然稟賦條件，結(jié)合公司采煤沉陷區(qū)治理等，依托控股股東能化集團(tuán)所擁有的光伏項(xiàng)目指標(biāo)優(yōu)勢(shì)，共同加快新能源項(xiàng)目規(guī)劃，布局高效的、綠色的、多能互補(bǔ)性的新能源光伏發(fā)電項(xiàng)目。
　　投資建議：考慮公司成功收購(gòu)窯煤集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)龊?，后續(xù)在建煤礦投產(chǎn)貢獻(xiàn)產(chǎn)能增量，同時(shí)煤、電、化、建、新能源一體多元發(fā)展，成長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)公司2023-2025年的收入分別為132.39億元、139.58億元、149.39億元，增速分別為8.0%、5.4%、7.0%；凈利潤(rùn)分別為29.28億元、32.53億元、34.77億元，增速分別為-7.6%、11.1%、6.9%。維持增持-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為3.53元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期；煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)；生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)。