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策略摘要
　　原油和外盤價(jià)格再度出現(xiàn)回調(diào)，市場(chǎng)上行驅(qū)動(dòng)有所轉(zhuǎn)弱。對(duì)于內(nèi)盤主力合約PG2309而言，隨著注冊(cè)倉(cāng)單量回落，壓力邊際緩和，近期走勢(shì)明顯強(qiáng)于現(xiàn)貨與遠(yuǎn)月合約。但交割期已臨近，背后依然存在博弈成分，建議保持謹(jǐn)慎，觀望為主。
　　投資邏輯
　　■市場(chǎng)分析
　　近期國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，Brent跌破85美元/桶關(guān)口，WTI也回到80美元/桶水平。我們認(rèn)為油價(jià)的調(diào)整主要有兩方面原因：一是前期多頭獲利離場(chǎng)。二是周三公布的七月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，大部分官員仍然認(rèn)為通脹過高是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最顯著的風(fēng)險(xiǎn)，因此可能需要繼續(xù)加息，這一信號(hào)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生利空影響?？傮w而言，近期的下跌并非來自基本面驅(qū)動(dòng)，在供應(yīng)端受到多重因素抑制、需求具備一定韌性的背景下，石油市場(chǎng)或繼續(xù)趨緊，并對(duì)油價(jià)形成有力的下方支撐，短期深度回調(diào)的概率有限。
　　隨著原油端和宏觀情緒轉(zhuǎn)弱，外盤LPG也出現(xiàn)調(diào)整的跡象，也反映市場(chǎng)整體寬松的供需格局并未逆轉(zhuǎn)。截至本周五，沙特CP丙烷掉期價(jià)格來到513美元/噸，環(huán)比前一周下跌4.1%；CP丁烷掉期價(jià)格錄得518美元/噸，環(huán)比前一周下跌4.4%。具體來看，沙特減產(chǎn)的影響還在兌現(xiàn)，8月LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)為59萬噸，環(huán)比7月下降8萬噸。按照計(jì)劃沙特至少在9月份還會(huì)執(zhí)行100萬桶/天的自愿減產(chǎn)，其LPG供應(yīng)也將持續(xù)受到抑制。美國(guó)方面，在高產(chǎn)量、高庫(kù)存的環(huán)境下，美國(guó)LPG出口仍維持高位。參考船期數(shù)據(jù)，8月發(fā)貨量預(yù)計(jì)達(dá)到537萬噸，環(huán)比7月增加46萬噸，同比去年提升92萬噸。預(yù)計(jì)下半年美國(guó)供應(yīng)從總量上保持充裕，但巴拿馬運(yùn)河擁堵情況將對(duì)貨物到港節(jié)奏形成一定擾動(dòng)。
　　國(guó)內(nèi)方面，隨著國(guó)際市場(chǎng)走勢(shì)轉(zhuǎn)弱，下游對(duì)高價(jià)接貨熱情遞減，業(yè)者觀望情緒有所增加。就具體的供需基本面而言，市場(chǎng)暫無新增開停工計(jì)劃，且裝置波動(dòng)有限，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)液化氣商品量變化不大。與此同時(shí)，進(jìn)口端供應(yīng)壓力相比之前也有所回落。參考船期數(shù)據(jù)，中國(guó)8月LPG到港量預(yù)計(jì)在272萬噸，環(huán)比7月下降40萬噸。需求方面，下游集中補(bǔ)貨臨尾，民用氣需求仍表現(xiàn)偏弱。與此同時(shí)，烷基化裝置開工負(fù)荷有所提升，支撐碳四下游需求；但隨著PDH利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，國(guó)內(nèi)丙烷脫氫裝置檢修計(jì)劃增加，丙烷原料需求或面臨回落。
　　對(duì)于內(nèi)盤主力合約PG2309而言，隨著注冊(cè)倉(cāng)單量回落，壓力邊際緩和，近期走勢(shì)明顯強(qiáng)于現(xiàn)貨與遠(yuǎn)月合約。但交割期已臨近，背后依然存在博弈成分，建議保持謹(jǐn)慎。
　　策略
　　單邊中性，觀望為主
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　無