>> 華泰期貨-燃料油周報：發(fā)電需求提升，燃料油維持強勢-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大小： |
846KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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策略摘要
上周宏觀面較為穩(wěn)定，基本面上燃料油相關(guān)數(shù)據(jù)利好，主要是中東高溫帶來的發(fā)電需求，南亞孟加拉國進口量大增，以及新加坡銷售情況良好，庫存下降，對盤面形成支撐，低硫短期亦無明顯壓力。成本端短期雖然有所回調(diào)，但預(yù)計三季度供給收縮仍舊支撐市場。整體上，市場預(yù)計維持偏多態(tài)勢，逢低做多，不建議追高。
投資邏輯
■市場分析
本周國際油價先抑后揚，整周小幅下跌2%，宏觀面較為穩(wěn)定，基本面顯現(xiàn)一定潛在影響因素，但對盤面影響不強。首先是俄羅斯油輪在黑海受到無人機襲擊事件受到市場關(guān)注，黑海新羅西斯克港口是俄羅斯與哈薩克斯坦石油出口的主要港口，一旦受到封鎖全部斷供將影響約250萬桶/日的原油供應(yīng)，其次是API庫存降幅超過600萬桶高于市場預(yù)期，且各機構(gòu)數(shù)據(jù)均顯示7月下旬以來全球庫存快速去化，如果將中國庫存剔除后，包含美國SPR庫存在內(nèi)的全球總庫存口徑已經(jīng)降至5年同期最低水平，再次是美國即將迎來颶風季，在成品油低庫存，歐美煉廠高開工的背景下，一旦美灣煉廠受到臺風影響出現(xiàn)較大規(guī)模臨停，成品油裂解價差仍有進一步?jīng)_高可能，最后，隨著9至10月份迎來美國煉廠秋檢高峰，預(yù)計煉廠開工率將會見頂回落，屆時美國國內(nèi)供需偏緊的格局可能會略微緩解。另外，截至8月15日當周，WTI原油期貨投機性凈多頭頭寸減少28,752手至149,939手，為連續(xù)兩周減少，市場多頭情緒繼續(xù)降溫，反映出市場對于當下價格的謹慎態(tài)度。整體上看，原油市場暫無明顯利空，基本面上三季度供給收緊局面仍將延續(xù)，技術(shù)面上目前處于前期阻力位置，預(yù)計會出現(xiàn)一定震蕩，但基本面利多大背景下仍然維持多頭思維，原油對于燃料油市場有較強支撐。
就燃料油而言，高硫市場整周小幅震蕩，并未跟隨原油下跌，裂解差出現(xiàn)一定擴大，對比成本端有更強的驅(qū)動因素。供給端變化不大，俄羅斯7月發(fā)貨量降至223萬噸的年內(nèi)低點，歐洲地區(qū)，高硫供應(yīng)依舊偏緊，歐洲含硫原油供應(yīng)持續(xù)受到限制，伊朗方面，其燃料油出口上月達到130萬噸的年內(nèi)高位，但對整體燃料油市場供給沖擊并不明顯，Kpler的數(shù)據(jù)顯示，伊拉克今年8月份的燃料油出口量已經(jīng)超過上一年。需求端，中東由于夏季高溫發(fā)電需求凸顯，科威特，沙特與南亞孟加拉國均出現(xiàn)高溫天氣，沙特方面，JODI數(shù)據(jù)顯示其6月份燃料油需求環(huán)比增長7.2%至346萬噸，孟加拉國獨立發(fā)電商協(xié)會（BIPPA）會長Faisal Khan表示，孟加拉國高硫燃料油進口量8月份料將大幅增長87.5%至77.5萬噸左右，7月份約為20萬噸。此外，亞洲銷售數(shù)據(jù)向好，新加坡7月份船用燃料銷量從6月份的四個月低點上升15%至451.8萬噸，同比增長9.7%，查伊拉港7月份的船舶燃料銷售環(huán)比增長8.8%至663,717立方米，創(chuàng)出了今年的最高水平。庫存端，新加披庫存降至四周低位，亞洲庫存壓力有限。整體上，燃料油基本面仍有一定的多頭驅(qū)動，在原油端不出現(xiàn)大跌的情況下，高硫燃料油市場結(jié)構(gòu)或繼續(xù)受到支撐。
低硫燃料油方面，短期暫無明顯基本面變化，盤面壓力不大，市場仍然集中在供給預(yù)期。科威特發(fā)貨量出現(xiàn)一定量的下滑，且現(xiàn)目前煉廠利潤并無法驅(qū)動較高產(chǎn)量。但從中長期看，在航運無明顯回暖的情況下，科威特阿祖爾煉廠第三套CUD裝置完全投產(chǎn)后可能帶來1000萬噸產(chǎn)能的巨大增量仍是壓制低硫燃料油的主要因素，低硫中長期依舊承壓。
策略
中性偏多；
■風險
原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預(yù)期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運業(yè)需求不及預(yù)期；汽柴油市場大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期
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