>> 華泰證券-齊心集團(002301)主業(yè)穩(wěn)步推進，經(jīng)營邊際改善-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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Q2經(jīng)營穩(wěn)步修復，單季營收同增20.31%，歸母凈利潤同增18.83%
齊心集團發(fā)布半年報，23H1實現(xiàn)營收44.53億元（yoy+4.51%），歸母凈利8061萬元（yoy-5.47%），利潤增速不及收入主要系：1）B2B業(yè)務結構變化導致毛利率同比略有下行；2）云業(yè)務轉型階段投入尚未轉化為收入。其中Q2實現(xiàn)營收25.42億元（yoy+20.31%），歸母凈利3606萬元（yoy+18.83%），伴隨經(jīng)濟常態(tài)化運行，公司辦公集采主業(yè)穩(wěn)步恢復，帶動Q2經(jīng)營復蘇。我們預計23-25年EPS分別為0.28（辦公/云服務分別為0.26/0.02元）、0.37、0.46元，參考辦公集采/云服務可比公司23年29/50倍PE（Wind一致預期），考慮到公司辦公業(yè)務ToB收入占比高/云業(yè)務尚處轉型之中，分別給予辦公/云服務業(yè)務23年28/48倍目標PE，對應目標價8.24元（前值9.02元），維持“買入”評級。
辦公集采主業(yè)穩(wěn)步前行，云服務業(yè)務有所承壓
辦公集采方面，23H1公司B2B辦公物資及品牌新文具業(yè)務共實現(xiàn)營收44.10億元，同比增長6.54%，實現(xiàn)凈利潤1.19億元，同比基本持平。其中：1）B2B業(yè)務持續(xù)聚焦優(yōu)質大客戶，儲備訂單規(guī)模保持穩(wěn)步增長，同時新客戶開發(fā)能力持續(xù)增強，核心大客戶銷售規(guī)模繼續(xù)保持領先；2）品牌新文具方面，公司加大客戶開發(fā)和線上線下產(chǎn)品推廣力度，打造高端化、差異化的品牌定位，預計上半年營收亦實現(xiàn)同比增長?；ヂ?lián)網(wǎng)SaaS軟件及服務方面，23H1云服務（好視通+麥苗）營收同降64.42%至0.44億元，我們判斷主要系好視通業(yè)務仍有所承壓所致，期待后續(xù)改善。
銷售毛利率同比下降1.2pct，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長52.1%
23H1公司銷售毛利率同降1.2pct至9.1%，其中B2B/SaaS軟件服務業(yè)務毛利率分別同降0.4/7.7pct至8.8%/41.8%。23H1公司期間費用率同降0.2pct至6.5%，其中銷售費用率同比基本持平，管理+研發(fā)費用率同降0.6pct至2.5%，主要系職工薪酬、辦公費用等減少所致；財務費用率同增0.3pct至-0.7%，主要系匯兌收益減少所致。此外，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同增52.1%至1.12億元，主要系公司業(yè)務運營效率改善，客戶回款加快所致。
辦公集采龍頭，維持“買入”評級
考慮到云服務業(yè)務有所承壓，我們下調云服務業(yè)務收入預測，預計23-25年歸母凈利潤分別為2.02/2.65/3.33億元（前值為2.33/3.05/3.97億元），對應EPS分別為0.28（辦公/云服務分別為0.26/0.02元）、0.37、0.46元。分別給予辦公/云服務業(yè)務23年28/48倍目標PE，對應目標價8.24元（前值9.02元），維持“買入”評級。
風險提示：需求復蘇不及預期，客戶拓展不及預期，云視頻行業(yè)競爭加劇
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