>> 招商證券-博騰股份(300363)常規(guī)業(yè)務維持較高增長，費用端短期承壓-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許菲菲 |
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公司發(fā)布2023年半年報：2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.39億元（yoy-40%），扣除大訂單影響后收入同比增長約29%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.10億元（yoy-66%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.91億元（yoy-68%）。其中，Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.61億元（yoy-61%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.06億元（yoy-87%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.94億元（yoy-89%）。
原料藥CDMO業(yè)務實現(xiàn)收入22.92億元（yoy-41%）：收入下滑的主要原因系重大訂單交付進入尾聲，交付金額同比下降。1）API產(chǎn)品：公司化藥CDMO持續(xù)推進從中間體向原料藥的產(chǎn)品升級，服務API產(chǎn)品106個，同比增加14%；API產(chǎn)品實現(xiàn)收入2.10億元，同比增長6%；完成工藝驗證項目5個，正在執(zhí)行項目15個；2）客戶：服務客戶300+家，其中新客戶46家；已簽訂單469個，同比增長18%；交付項目323個，同比增長30%。
新業(yè)務快速發(fā)展彰顯成長性，合計減少公司合并報表凈利潤0.92億元，戰(zhàn)略布局的參股公司合計減少合并報表凈利潤約0.12億元。
制劑CDMO業(yè)務實現(xiàn)收入2,315萬元（yoy+158%）：服務客戶65家，新客戶20+家，新簽訂單0.81億元，同比增長146%；1H23制劑工廠通過NMPA審計4次、客戶審計13次，交付項目62批次。
細胞與基因治療CDMO業(yè)務實現(xiàn)收入2,329萬元（yoy+107%）：受投融資環(huán)境影響，新簽訂單未達年初預期；新增客戶23家，新簽訂單0.22億元，1H23成功申報IND項目4個，其中2個海外申報。
盈利能力短期承壓，費用端短期承壓：1H23公司整體毛利率46.99%，同比下降5.37pct；凈利率為15.32%，同比下降14.66pct。主要原因系重大訂單減少、員工規(guī)模增加以及部分新研發(fā)中心、生產(chǎn)基地投入運營。1H23研發(fā)費用3.11億元，管理費用3.23億元，費用率分別是13%、14%，與同業(yè)相比處于較高水平。
線下交流逐步恢復，期待BD邊際改善：1）客戶訪問：1H23接待客戶訪問238次，創(chuàng)同期歷史新高；2）交付項目：交付項目469個（不含J-STAR），同比增長約18%。
維持“增持”投資評級。隨著全球及國內(nèi)投融資數(shù)據(jù)環(huán)比改善、海外客戶線下交流逐步恢復，以及公司新產(chǎn)能投用，公司新簽訂單有望穩(wěn)定持續(xù)增長。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為5.5/4.1/6.4億元，對應PE分別為25/34/22倍，維持“增持”評級。
風險提示：匯率波動、新業(yè)務拓展不及預期、地緣政治等風險。
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