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業(yè)績概覽：2023H1實(shí)現(xiàn)營收23.39億元（-40.3%），扣除大訂單后同比增長29%；歸母凈利潤4.10億元（-66.2%）；制劑和CGT虧損影響利潤0.92億元。毛利率47.0%（-5.4pct）；管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/銷售費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.8/13.3/3.4/-2.1%。2023Q2實(shí)現(xiàn)營收9.61億元（-61.1%），歸母凈利潤1.06億元（-87.2%）；管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用/銷售費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.2/15.1/4.5/-6.2%。
　　營收拆分：（1）小分子原料藥CDMO：23H1收入22.92億元（-41%）。23H1已簽訂單數(shù)（不含J-STAR）469個(gè)（+18%），交付項(xiàng)目數(shù)323個(gè)（+30%）；引入訂單新項(xiàng)目（不含J-STAR）117個(gè)（+4%）。API產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.10億元（+6%），服務(wù)API產(chǎn)品數(shù)106個(gè)（+13個(gè)）。
　?。?）制劑CDMO：23H1實(shí)現(xiàn)收入2315萬元（+158%）。23H1新簽訂單0.81億元（+146%）；服務(wù)65個(gè)客戶的98個(gè)制劑項(xiàng)目；23H1制劑工廠五條生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目交付，合計(jì)交付62批次。
　　（3）CGTCDMO：23H1實(shí)現(xiàn)收入2329萬元（+107%）。23H1新簽訂單0.22億元；23H1博騰生物引入新項(xiàng)目32個(gè)，服務(wù)項(xiàng)目成功申報(bào)4個(gè)IND。
　　國際交流恢復(fù)顯著，全球化產(chǎn)能逐步落地。23H1隨國際交流恢復(fù)，公司接待客戶到訪量達(dá)238次，創(chuàng)同期歷史新高。23H1海外收入達(dá)19.89億元，占比85%；公司在全球擁有9個(gè)研發(fā)中心，擁有研發(fā)技術(shù)人員1,579人，其中美國團(tuán)隊(duì)128人。2017年收購J-STAR業(yè)務(wù)價(jià)值鏈不斷延伸，23H1J-STAR實(shí)現(xiàn)營收1.25億元（-5%），為國內(nèi)團(tuán)隊(duì)帶來24個(gè)項(xiàng)目的引流。
　　盈利預(yù)測與評級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為45.35/45.95/57.19億元，同比增長-35.5%/1.3%/24.5%；歸母凈利潤分別為6.22/7.18/10.45億元，同比增長-69.0%/15.3%/45.6%。維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期