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營收同比增長，虧損同比收窄
　　營收方面，公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收10.05億元，同比增長14.2%；2023Q2實(shí)現(xiàn)營收5.02億元，同比增長13.9%，主要系部分行業(yè)行情恢復(fù)，地方政府行業(yè)同比增幅76.0%、運(yùn)營商行業(yè)同比增幅86.2%、教育行業(yè)同比增幅11.9%。凈利潤方面，公司2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-2.12億元，同比下降3.2%，虧損收窄，主要系1）Q2毛利率較Q1毛利率增長明顯，毛利率提升19.5 pct；2）退稅等非經(jīng)常性損益：公司2023H1收到軟件產(chǎn)品增值稅退稅0.84億元。費(fèi)用方面，2023H1研發(fā)費(fèi)用同比下降5.0%；銷售費(fèi)用同比增加8.5%，較年度控制目標(biāo)35%低22.1 pct；管理費(fèi)用同比下降4.5%，主要系1）研發(fā)側(cè)完成前置投入；2）營銷側(cè)公司主打地市下沉和渠道拓展戰(zhàn)略。
　　網(wǎng)安行業(yè)密集發(fā)文，細(xì)分龍頭待行業(yè)上行
　　2023年，網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的法規(guī)政策密集出臺，包括《工業(yè)和信息化部等十六部門關(guān)于促進(jìn)數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》、《證券期貨業(yè)網(wǎng)絡(luò)和信息安全管理辦法》、《公路水路關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)管理辦法》、《商用密碼應(yīng)用安全性評估管理辦法（征求意見稿）》等細(xì)分領(lǐng)域頂層架構(gòu)及實(shí)施細(xì)則。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，安全硬件市場規(guī)模中防火墻類產(chǎn)品占比為78.3%，是占比最大的單一子市場。公司作為上市公司中成立最早的網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)，在防火墻類產(chǎn)品整體市場中已連續(xù)23年位居國內(nèi)市場第一位。我們認(rèn)為，作為行業(yè)傳統(tǒng)龍頭，公司在行業(yè)上行周期中，有強(qiáng)業(yè)績彈性。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入45.7/55.3/67.15億元，同比增長29%/21%/22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.1/4.9/6.0（前值2.6/3.3/4.4）億元，同比增長97%/22%/23%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）產(chǎn)品交付不及預(yù)期。