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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告：
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入44.53億元，同比+4.51%；歸母凈利潤0.81億元，同比-5.47%；扣非后歸母凈利潤0.74億元，同比+2.74%。其中，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)收入25.42億元，同比+20.31%;歸母凈利潤0.36億元，同比+18.83%;扣非后歸母凈利潤0.31億元，同比+109.01%。
　　收入端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步正增長，利潤端修復(fù)。
　　受公司業(yè)務(wù)運(yùn)營能力提升及效率改善、客戶回款加快影響，2023H1公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~1.12億元,同比+52.06%，其中，2023Q2經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~1.04億元，同比+32.13%，表現(xiàn)靚麗。
　　辦公物資穩(wěn)增，互聯(lián)網(wǎng)SaaS軟件及服務(wù)短期承壓
　　分產(chǎn)品看，2023H1公司辦公物資、互聯(lián)網(wǎng)SaaS軟件及服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入43.97、0.44億元，同比分別+6.50%、-64.42%，其中辦公物資業(yè)務(wù)收入占比同比+1.84pct至98.74%，對(duì)收入貢獻(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大；互聯(lián)網(wǎng)SaaS軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)由于其技術(shù)與業(yè)務(wù)場(chǎng)景項(xiàng)目落地不能較好匹配，未能有效轉(zhuǎn)化導(dǎo)致收入承壓。毛利率方面，2023H1辦公物資、互聯(lián)網(wǎng)SaaS軟件及服務(wù)毛利率分別為8.68%、41.84%，同比分別0.43pct、-7.74pct，盈利能力略有下滑，其中，辦公物資業(yè)務(wù)毛利率下滑預(yù)計(jì)主要與供應(yīng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。
　　盈利能力有所下滑，期間費(fèi)用率管控良好
　　2023H1公司毛利率、凈利率分別為9.12%、1.68%，同比分別1.23pct、-0.31pct，其中2023Q2公司毛利率、凈利率分別為8.33%、1.31%，同比分別-2.14pct、-0.05pct，盈利能力有所下滑，主要與低毛利率的辦公物資業(yè)務(wù)收入占比提升有關(guān)。
　　期間費(fèi)用率方面，2023H1公司期間費(fèi)用率為6.51%，同比0.24pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.69%、1.71%、0.77%、-0.67%，同比分別+0.02pct、-0.26pct、-0.31pct、+0.31pct。分季度看，2023Q2公司期間費(fèi)用率為5.67%，同比-0.64pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.21%、1.56%、0.55%、-0.65%，同比分別-0.55pct、-0.62pct、-0.51pct、+1.05pct，期間費(fèi)用率管控良好。
　　投資建議：
　　齊心集團(tuán)作為B2B辦公物資集采領(lǐng)先企業(yè)，客戶資源優(yōu)勢(shì)、品牌知名度、數(shù)字化運(yùn)營和交付服務(wù)等能力突出，持續(xù)受益于陽光采購政策推進(jìn)，公司存量客戶放量及新增客戶拓展，維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為109.83/137.04/168.33億元，同比分別+27.27%/+24.78%/+22.83%；歸母凈利潤分別為2.49/3.28/4.21億元，同比分別+96.58%/+31.82%/+28.39%，對(duì)應(yīng)PE分別為20/15/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游客戶需求釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)