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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.7億元（+36.3%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4404萬(wàn)元，減虧8518萬(wàn)元；其中2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.9億元（+35.2%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4989萬(wàn)元，減虧1966萬(wàn)元，符合業(yè)績(jī)預(yù)告披露。
　　沖泡挖掘淡季機(jī)會(huì)超預(yù)期，即飲保持快速增長(zhǎng)。1、分品類(lèi)看，上半年沖泡、即飲分別實(shí)現(xiàn)收入6.3億元（+38.4%）、5.3億元（+35.9%）。持續(xù)探索健康化沖泡產(chǎn)品、泛沖泡產(chǎn)品，同時(shí)在3-6月傳統(tǒng)沖泡淡季聚焦核心渠道和門(mén)店，充分挖掘淡季的機(jī)會(huì)。即飲方面，上半年MECO果汁茶收入約4億元，同比增長(zhǎng)11.6%，強(qiáng)化“零食+果汁茶”的消費(fèi)場(chǎng)景；蘭芳園凍檸茶試銷(xiāo)效果亮眼，線上保持快速增長(zhǎng)及較高復(fù)購(gòu)率，線下逐步擴(kuò)大鋪貨范圍。公司積極探索即飲業(yè)務(wù)模式，通過(guò)鋪貨獎(jiǎng)勵(lì)、分銷(xiāo)獎(jiǎng)勵(lì)、冰凍化獎(jiǎng)勵(lì)等提高經(jīng)銷(xiāo)商積極性，在廣東、北京、江蘇等區(qū)域勢(shì)能已初步顯現(xiàn)。2、分渠道看，上半年經(jīng)銷(xiāo)、電商、直營(yíng)分別實(shí)現(xiàn)收入9.9億元（+41.9%）、1.3億元（-3.2%）。公司已形成布局全國(guó)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，截至2023H1末共有經(jīng)銷(xiāo)商1419家，較年初凈增加87家。
　　利潤(rùn)端減虧，期待下半年持續(xù)改善。1、2023H1公司毛利率27.9%，同比提升7.2pp，沖泡產(chǎn)品提價(jià)傳導(dǎo)效果顯現(xiàn)。2、費(fèi)用率方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率31.2%，同比下降2.4pp，Q2較Q1環(huán)比增加10.4pp至37.3%，主要由于市場(chǎng)推廣費(fèi)、廣告投入等增加，助力即飲旺季銷(xiāo)售；管理費(fèi)用率9.1%，同比下降3pp；研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.3%、-3%，基本保持穩(wěn)定。二季度為公司沖泡業(yè)務(wù)傳統(tǒng)淡季，疊加即飲蓄勢(shì)旺季費(fèi)用投放，利潤(rùn)端虧損，期待即飲放量后規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、沖泡旺季動(dòng)銷(xiāo)加速。
　　股權(quán)激勵(lì)彰顯信心。公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向38名董事、高級(jí)管理人員、核心管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員授予股票期權(quán)1076萬(wàn)份，考核目標(biāo)以2022年為基準(zhǔn)，2023、2024、2025年收入增長(zhǎng)率不低于15%、35%、50%。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可充分激發(fā)核心員工積極性，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.0億元、3.6億元、4.3億元，EPS分別為0.74元、0.88元、1.04元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為23倍、20倍、17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新品推廣或不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。