>> 華鑫證券-香飄飄(603711)公司事件點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，期待即飲持續(xù)增長-230819
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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| 222KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年08月18日，香飄飄發(fā)布2023年半年度報告。
投資要點
▌業(yè)績符合預(yù)期，沖泡提價效果顯現(xiàn)
2023H1總營收11.71億元（同增36%），歸母凈利潤-0.44億元（同比減虧0.85億元）。2023Q2總營收4.92億元（同增35%），歸母凈利潤-0.50億元（同比減虧0.20億元），業(yè)績符合預(yù)期。2023H1毛利率27.89%（+7pct），2023Q2為23.58%（+3pct），體現(xiàn)沖泡板塊提價效果；2023H1凈利率3.79%（+11pct），2023Q2為-10.21%（+9pct），盈利端虧損收窄。2023H1銷售費用率為31.21%（-2pct），2023Q2為37.26%（+2pct）；管理費用率為9.12%（-3pct），2023Q2為10.70%（-4pct）；營業(yè)稅金及附加占比為0.38%（-0.4pct），2023Q2為1.01%（-0.3pct）。2023H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-3.79億元（2022H1為-2.10億元），2023Q2為-0.70億元（同減701%）。2023H1銷售回款12.28億元（同增12%），2023Q2為5.25億元（同增14%）。截至2023H1，合同負債1.03億元（環(huán)比-24%）。
▌ Q2即飲板塊領(lǐng)增，期待旺季持續(xù)放量
分產(chǎn)品看，2023H1沖泡類/即飲類營收分別為6.27/5.27億元，分別同比+38%/+36%，分別占比54%/46%。2023Q2沖泡類/即飲類營收分別為1.67/3.15億元，分別同比+34%/+37%，分別占比35%/65%，Q2即飲板塊加快鋪貨，起量明顯，以果汁茶為核心同時加快凍檸茶和牛乳茶鋪貨。分渠道看，2023H1經(jīng)銷商/電商/出口/直營營收為9.88/1.26/0.08/0.31億元，分別同比+42%/-3%/-13%/+467%。2023Q2經(jīng)銷商/電商/出口/直營營收分別為4.11/0.48/0.04/0.18億元，分別同比+33%/+23%/-34%/+1251%，直營渠道增速亮眼。分區(qū)域看，2023H1華東/西南/華中/西北/華南/華北/東北營收分別為4.18/1.72/1.65/0.97/0.55/0.60/0.21億元，分別同比+60%/+21%/+55%/+18%/+29%/+34%/+28%，華東仍為主陣地并取得較快增長。2023Q2華東/西南/華中/西北/華南/華北/東北營收分別為1.48/0.77/0.65/0.45/0.31/0.32/0.12億元，分別同比+26%/+36%/+41%/+34%/+52%/+33%/+30%，Q2凍檸茶在廣東等地表現(xiàn)較好，加快華南地區(qū)布局。截至2023H1，經(jīng)銷商1419家，較年初增加87家。
▌盈利預(yù)測
二季度為傳統(tǒng)淡季疊加公司按正常節(jié)奏投放費用，利潤端出現(xiàn)虧損。我們看好公司旺季動銷加速，即飲板塊放量，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.68/0.83/0.98元，當前股價對應(yīng)PE分別為25/21/18倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、即飲板塊增長不及預(yù)期、原材料上漲風險、沖泡板塊增長不及預(yù)期、季節(jié)性波動風險等。
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