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事件：2023年7月11日，公司發(fā)布23H1業(yè)績(jī)預(yù)虧公告。公司預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.7億元左右，同比+36.05%；歸母凈利潤(rùn)-0.44億元，同比減虧0.85億元；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.8億元，同比減虧0.71億元。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約4.91億元，同比+35.05%；歸母凈利潤(rùn)約-0.5億元，同比減虧0.20億元；扣非歸母凈利潤(rùn)約-0.73億元，同比減虧0.04億元。
　　沖泡進(jìn)入淡季，即飲驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)：公司Q2收入同比+35.05%，超過(guò)此前預(yù)期。公司單4月?tīng)I(yíng)收1.95億元，同增71%，5-6月收入增速約為19%，環(huán)比4月有所回落，我們認(rèn)為主要系4月即飲產(chǎn)品鋪貨拉動(dòng)整體收入增速，5-6月消化庫(kù)存致收入增速回落。Q2沖泡系列進(jìn)入淡季，對(duì)單季收入貢獻(xiàn)有限，但沖泡品類(lèi)由于突出的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)超預(yù)期。具體看，即飲業(yè)務(wù)中1）Meco果汁茶：目前果汁茶仍以老品驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)為主，公司今年已推出新品竹香青梅（熊貓?zhí)犹勇?lián)名款）保持品牌熱度。2）瓶裝牛乳茶：目前在試點(diǎn)階段，預(yù)計(jì)6月底至7月鋪貨網(wǎng)點(diǎn)數(shù)增加，全年計(jì)劃鋪到20-30萬(wàn)家網(wǎng)點(diǎn)。3）凍檸茶：凍檸茶賣(mài)點(diǎn)主打低糖。今年公司以廣東為主的華南市場(chǎng)為重點(diǎn)，分眾傳媒廣告覆蓋深圳、佛山等城市，動(dòng)銷(xiāo)反饋較好。
　　即飲業(yè)務(wù)處于投入期，Q2延續(xù)虧損：公司Q2歸母凈虧損約0.5億元，同比減虧約0.2億。Q2虧損主要系目前公司即飲業(yè)務(wù)仍在培育期，前期有較多費(fèi)用投入（包括組建團(tuán)隊(duì)、品牌宣傳及廣告費(fèi)用等）。成本方面，公司白糖價(jià)格鎖至6月底，目前白糖價(jià)格上漲已邊際放緩，公司預(yù)計(jì)植脂末、包材等原料價(jià)格將呈下行趨勢(shì)，后續(xù)仍需關(guān)注主要原料價(jià)格變動(dòng)。
　　沖泡下半年有望對(duì)業(yè)績(jī)形成強(qiáng)支撐，未來(lái)即飲值得期待：9月（開(kāi)始爬坡）至年底為沖泡業(yè)務(wù)旺季（銷(xiāo)售約占全年50%以上），沖泡業(yè)務(wù)去年整體受疫情影響，基數(shù)較低，且沖泡品類(lèi)突出的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)在居民消費(fèi)承壓的背景下今年表現(xiàn)持續(xù)向好，我們認(rèn)為下半年沖泡系列有望對(duì)業(yè)績(jī)形成強(qiáng)支撐。即飲方面，今年隨著即飲團(tuán)隊(duì)搭建完成，整體業(yè)務(wù)也在穩(wěn)中發(fā)展。隨著新產(chǎn)品不斷打磨放量，規(guī)模效應(yīng)下，“第二增長(zhǎng)曲線”值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為2.62/3.69/4.76億元，折合2023-2025年EPS分別為0.64/0.90/1.16元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年的PE分別為30x/21x/16x，考慮目前公司沖泡業(yè)務(wù)穩(wěn)健，即飲業(yè)務(wù)有較大增長(zhǎng)空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品增長(zhǎng)不及預(yù)期，即飲團(tuán)隊(duì)組建進(jìn)展不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。