>> 財通證券-博騰股份(300363)大訂單影響逐步出清，常規(guī)業(yè)務保持穩(wěn)健增長-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
張文錄 |
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事件：2023年8月18日，公司發(fā)布23年半年報，23H1公司實現(xiàn)營收23.39億元（-40.25%），歸母凈利潤4.1億元（-66.15%),扣非歸母凈利潤3.91億元（-67.77%），產生經營活動現(xiàn)金流8.21億元（61.05%）。單季度來看，Q2實現(xiàn)營收9.61億元（-61.12%），歸母凈利潤1.06億元（-87.20%），扣非歸母凈利潤0.94億元（-88.65%）。
業(yè)績符合預期，剔除新冠收入增長穩(wěn)健：上半年表觀收入同比下滑，扣除大訂單影響后，23H1營收同增29%，增長穩(wěn)健。此外，23H1公司交付大訂單約1.36億美元，剩余未交付訂單0.14億美元（按照匯率7.2計算，對應約9.81/1億元人民幣），大訂單對收入影響逐漸出清。利潤端階段性承壓，23H1毛利率/凈利率分別為46.99/15.32%（-5.37/14.66pct），主因1）受到新冠訂單交付影響，收入規(guī)模下降；2）人員成本隨著人員規(guī)模擴大增加，23H1公司人員數(shù)量同增10%；3）部分產能投入使用，導致運營費用及固定折舊增加。
盡管大環(huán)境承壓，新老業(yè)務均保持增長：分板塊來看，1）原料藥CDMO:持續(xù)向API業(yè)務升級，在手訂單充裕，交付節(jié)奏提速。盡管外部環(huán)境承壓，23H1公司新增客戶46家，在手項目增加117個至469個，API收入2.1億元（+6%），完成交付項目數(shù)量323個（+30%），其中完成PV項目5個。2）CDMO制劑：新簽訂單增速較快，制劑業(yè)務快速發(fā)展。23H1實現(xiàn)收入2315萬元（+158%），引入新客戶超20家，新簽訂單0.81億元（+146%)。3）CGTCDMO：新簽略低于預期，隨著投融資環(huán)境回暖，有望改善；23H1營收2329萬元，新簽訂單0.22億元，略低于預期，主要系下游客戶受海內外投融資環(huán)境影響，我們預計隨著投融資企穩(wěn)回暖，新簽訂單有望改善。
研發(fā)投入加大，期間費用短期承壓：費用方面，23H1期間費用率28.4%（+14.31pct），增長顯著；我們認為主要系1）研發(fā)投入加大及引入優(yōu)秀管理人員導致管理費用上升；23H1研發(fā)費用3.11億元（+10.97%），管理費用3.23億元（+41.90%），財務/銷售費用分別為-0.49/+0.79億元（+5%/-16.90%）；2）大訂單因素導致收入規(guī)模同比下滑。我們認為隨著管理人員陸續(xù)到位，常規(guī)業(yè)務收入規(guī)模持續(xù)擴大，24年期間費用率有望保持相對穩(wěn)定。
全球化+新能力建設逐步落地：公司持續(xù)完善全球化布局及新業(yè)務能力建設，截至23H1上海閔行研發(fā)中心已投入運營，上海外高橋生物大分子研發(fā)中心及美國結晶和制劑實驗室基本完成建設，預計9月投入使用。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入41.64/46.14/56.65億元，歸母凈利潤6.20/7.12/8.96億元。對應PE分別為22.49/19.59/15.57倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：服務的創(chuàng)新藥退市或被大規(guī)模召回以及終端市場需求波動風險、匯率波動風險、新業(yè)務投資風險、固定資產折舊大幅增加而導致利潤下滑等。
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