>> 華創(chuàng)證券-【每周經(jīng)濟觀察】第33期-服務(wù)零售額：總量與7個結(jié)構(gòu)性觀察-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
1、2023年8月，國家統(tǒng)計局公布服務(wù)零售額增速數(shù)據(jù)，1-7月累計同比20.3%，彌補了我國月度服務(wù)消費指標(biāo)的空缺。
2、我們從7個方面（交通、住宿、餐飲、教育、衛(wèi)生、體育、娛樂）挖掘結(jié)構(gòu)信息，發(fā)現(xiàn)除教育外，其余6項均為雙位數(shù)增長（數(shù)據(jù)均截至最新）。
3、鑒于當(dāng)前統(tǒng)計局公布的服務(wù)零售額信息不多，我們自下而上合成服務(wù)零售額增速數(shù)據(jù)，以檢驗結(jié)構(gòu)信息的還原度，1-7月合成指標(biāo)累計同比為18.9%，略低于公布值20.3%，隨著總量、結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，該體系可進一步優(yōu)化。
一、服務(wù)消費：總量
2023年8月，國家統(tǒng)計局公布服務(wù)零售額數(shù)據(jù)，“1-7月份，服務(wù)零售額同比增長20.3%。”，為首次公布的月度服務(wù)消費指標(biāo)。
什么是服務(wù)零售額？據(jù)統(tǒng)計局，服務(wù)零售額為“企業(yè)（產(chǎn)業(yè)活動單位、個體戶）以交易形式直接提供給個人和其他單位非生產(chǎn)、非經(jīng)營用的服務(wù)價值總和”，從中有三點觀察：一是，服務(wù)零售額為賣方統(tǒng)計，對買方無明確指定，可以是“個人和其他單位”；二是，服務(wù)需為“非生產(chǎn)、非經(jīng)營用”，即需為最終需求。三是行業(yè)層面，據(jù)統(tǒng)計局，服務(wù)零售額覆蓋交通、住宿、餐飲、教育、衛(wèi)生、體育、娛樂等領(lǐng)域。
為什么要公布服務(wù)零售額？我國服務(wù)消費占比大，截至2022年，全國居民服務(wù)性消費支出占總支出比例達43.2%，相關(guān)行業(yè)（住宿餐飲+文體娛樂+教育交運倉儲+衛(wèi)生社保）2019年GDP占比為13.1%。今年以來，出行鏈條強勁帶動交通、住宿、餐飲等服務(wù)消費高增，但服務(wù)消費尚未有月度的跟蹤指標(biāo)，社零指標(biāo)偏重實物消費，僅有的一項服務(wù)消費——餐飲收入，占比僅1成，因此，服務(wù)消費需要獨立指標(biāo)進行刻畫。
二、服務(wù)消費：7個結(jié)構(gòu)性觀察
以統(tǒng)計局介紹的7個主要領(lǐng)域為基準(zhǔn)，我們分別選取指標(biāo)觀察：
1）交通：關(guān)注客運量數(shù)據(jù)（鐵路+公路+水運+民航），1-6月累計同比56.3%，6月當(dāng)月同比53.2%，高頻指標(biāo)可關(guān)注地鐵出行、航空執(zhí)飛架次。
2）住宿：關(guān)注北京住宿企業(yè)營收，1-6月累計同比59.3%，6月當(dāng)月同比75.8%。此外可關(guān)注星級酒店收入數(shù)據(jù)，2023年Q1同比40.8%。
3）餐飲：即為社零統(tǒng)計中的餐飲收入，1-7月累計同比20.5%，7月當(dāng)月同比15.8%。
4）教育：關(guān)注北京教育企業(yè)收入，1-6月同比-5.5%，6月同比5%。
5）衛(wèi)生：關(guān)注天津市門診+急診總診療人次數(shù)據(jù)，1-5月累計同比17.5%，5月當(dāng)月同比21.7%。此外，關(guān)注全國總診療人數(shù)數(shù)據(jù)，但時間較為滯后，1-3月同比為-0.3%。
6）體育：關(guān)注北京體育企業(yè)收入，1-6月累計同比16.8%，6月同比23.4%。
7）娛樂：關(guān)注電影票房數(shù)據(jù)，1-7月累計同比69.1%，7月當(dāng)月同比148.6%。此外，中國演出業(yè)協(xié)會季度公布演出數(shù)據(jù)，“2023年一季度…演出票房收入49.80億元，較去年同比增長110.99%?！?br> 三、結(jié)構(gòu)指標(biāo)對整體的還原度如何？
當(dāng)前統(tǒng)計局公布的服務(wù)零售額信息較少，由此產(chǎn)生的疑問是，結(jié)構(gòu)指標(biāo)對整體的還原度如何？為此，我們嘗試自下而上合成服務(wù)零售額增速數(shù)據(jù)：
第一，計算權(quán)重。假定服務(wù)零售額僅包含上述7個領(lǐng)域，結(jié)合2020年投入產(chǎn)出表的總產(chǎn)出數(shù)據(jù)，推算7個行業(yè)占服務(wù)業(yè)零售額的比重。
第二，合成指標(biāo)?；谇拔闹饕笜?biāo)最新增速，加權(quán)計算服務(wù)零售額累計增速，結(jié)果為18.9%，略低于公布值20.3%。
第三，誤差探討。一是受限于數(shù)據(jù)，各指標(biāo)時間區(qū)間不完全匹配，加權(quán)計算存在誤差，待后續(xù)總量、結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)更新后，這一制約或?qū)⒂兴徑?。二是服?wù)零售額細(xì)項范疇或與投入產(chǎn)出表或存在差異；三是以總產(chǎn)出計算權(quán)重或存在偏差；四是以省市數(shù)據(jù)表征全國整體存在偏差。
每周經(jīng)濟觀察：
景氣向上：1）發(fā)電耗煤、水泥發(fā)運等降幅收窄。2）多數(shù)行業(yè)開工率環(huán)比回升。3）汽車零售同比轉(zhuǎn)正。4）出行、電影消費維持高位。5）出口集裝箱運價指數(shù)同比小幅提升。6）專項債發(fā)行加速。
景氣向下：1）國際油價結(jié)束連漲。2）地產(chǎn)、土地成交偏弱。
地產(chǎn)政策：近期中央及一線城市地產(chǎn)政策未見明顯調(diào)整，部分省份及二線城市繼續(xù)因城施策，政策集中在住房公積金、首付比例提高、落戶條件放松（除核心城市/城區(qū)）等領(lǐng)域。8月14日-18日當(dāng)周，地產(chǎn)政策調(diào)整具體如下：1）住房公積金：中央國家機關(guān)職工可按月提取住房公積金支付房租；青島、南昌允許使用公積金支付首付款；陜西14個城市建立公積金互認(rèn)互貸機制；昆明上調(diào)多孩家庭貸款額度。2）城市更新：山東、上海部署專項債資金用于棚改、老舊小區(qū)改造。3）房貸利率、首付比：廈門調(diào)降二套房首付比及住房貸款利率；南昌調(diào)降首套房及二套房首付比。
風(fēng)險提示：測算誤差，指標(biāo)理解誤差。
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