>> 華創(chuàng)證券-【每周經(jīng)濟觀察】海外周報第18期：我國汽車出口高增的驅(qū)動“引擎”是什么？-230813
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜 |
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核心觀點：今年上半年，我國汽車出口金額增速高達99.3%，其中歐盟、俄羅斯、其他一帶一路國家各貢獻約1/4。對于俄羅斯，增長主要源自進口替代，后續(xù)空間有望來自俄羅斯國內(nèi)汽車銷量恢復(fù)、我國替代俄羅斯國內(nèi)生產(chǎn)（詳見《我國對俄出口還有增長空間嗎？》）。對于其他的一帶一路國家，進口需求增長與我國份額提升是“雙驅(qū)動”，對我國汽車出口增長各貢獻近半；對于歐盟，增長主要源自我國份額的提升，背后是歐盟大力推動能源轉(zhuǎn)型，催化汽車電動化需求。展望后續(xù)，對一帶一路和歐盟汽車出口的增長或均有較持續(xù)支撐。
一、我國汽車出口高增的驅(qū)動“引擎”是什么？
?。ㄒ唬┪覈嚦隹冢簲?shù)量已居首位，金額逐漸向日本靠近
從出口數(shù)量看，上半年我國已成為汽車出口第一大國。根據(jù)各國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，今年前6月，我國汽車出口量214萬輛，同期，日本、德國、韓國分別為202.3萬輛、166.2萬輛、142.1萬輛。從出口金額看，我國汽車出口去年超越韓國，今年前5月超越美國，逐漸向世界第二的日本靠近。今年前5月，我國汽車出口金額372億美元，超越美國的353.2美元。此外，5月單月，我國汽車出口額86.2億美元，已經(jīng)略超日本的84.1億美元。
?。ǘ┪覈嚦隹谠鲩L來自哪？歐盟、俄羅斯、其他一帶一路國家各貢獻約1/4。
后續(xù)我國汽車出口景氣持續(xù)性如何，重點要看俄羅斯、歐盟、其他一帶一路國家這三個區(qū)域。一方面，這三個區(qū)域是我國汽車出口主要拉動。另一方面，對比我國與日本的汽車主要出口區(qū)域，比較類似的是歐盟、一帶一路國家占比均較高，因此，與日本汽車出口的市場競爭，或主要發(fā)生在歐盟和一帶一路國家。對俄羅斯的分析此前報告已有詳細論述，詳見《我國對俄出口還有增長空間嗎？》。本文重點關(guān)注其他一帶一路國家和歐盟。
（三）我國汽車出口增長的驅(qū)動引擎是什么？需求增長還是份額提升？
1、整體來看：份額增長是“主驅(qū)”，需求提升是“副驅(qū)”。把我國汽車出口增速按全球汽車出口×我國份額拆分，可以發(fā)現(xiàn)2021年以來我國汽車出口高增主要源自份額的快速提升。今年Q1，我國汽車出口增速74.3%，其中全球汽車出口增速22.9%，我國份額增幅41.7%。
2、一帶一路：需求增長與我國份額提升雙驅(qū)動
1）回顧與現(xiàn)狀：第一，整體來看，對于一帶一路國家，今年以來，我國汽車出口高增同時受益于需求增長和份額提升。今年Q1，一帶一路國家自我國汽車進口同比增速75.9%，其中，一帶一路國家汽車進口總額同比增速35.5%，我國在一帶一路國家汽車進口中所占份額增幅29.8%。第二，分車型看，目前我國對一帶一路國家出口的主要仍是傳統(tǒng)能源汽車，不過近年來新能源車占比呈快速提升趨勢（詳見正文）。
2）推演與展望：需求層面，一帶一路國家人均乘用車保有量有較大提升空間，其內(nèi)需有望持續(xù)支撐我國汽車出口。2016-19年，一帶一路國家人均乘用車保有量年均增速約為3.5%，對應(yīng)我國對其乘用車出口月均增速約18%-20%。份額層面，考慮到一帶一路國家新能車進口份額有增加趨勢，而我國新能車競爭力相對較強，后續(xù)我國份額有望進一步提升，或帶來我國對一帶一路國家汽車出口長期增長中樞的上移。
3、歐盟：汽車電動化或是主要驅(qū)動
1）回顧與現(xiàn)狀：第一，整體來看，對于歐盟，今年以來我國汽車出口增長主要來自份額提升，背后是歐盟大力推動能源轉(zhuǎn)型，催化汽車電動化需求。今年前4個月，歐盟自我國汽車進口增速124.9%，其中，歐盟汽車進口整體增速27.7%，我國在歐盟汽車進口中所占份額增幅76%（我國份額由3%升至5.3%）。第二，分車型看，我國對歐盟出口以新能源車為主，占比超8成。今年上半年，新能源車拉動我國對歐盟汽車出口104.6%，貢獻率約為84.4%。
2）推演與展望：歐盟大力推進綠色轉(zhuǎn)型或?qū)⒊掷m(xù)催化歐盟對新能車的需求。而考慮到我國新能車出口競爭力相對較強，歐盟汽車電動化的趨勢或有望帶動我國在歐盟汽車進口所占份額進一步提升。
二、海外大事回顧：意大利擬征銀行“暴利稅”
1、事件基本經(jīng)過：意大利宣布征收銀行業(yè)“暴利稅”→市場暴跌→引入征稅上限。當?shù)貢r間8月7日（周一）晚間，意大利宣布要對銀行業(yè)征收“暴利稅”。周二開盤意大利銀行股指數(shù)暴跌7.7%，帶動整個歐元區(qū)銀行股指數(shù)大跌4.5%，創(chuàng)下瑞信倒閉后銀行業(yè)動蕩以來單日最大跌幅，市場避險情緒升溫，歐債收益率大幅下行，10年期德債下行13bps至2.44%。周二晚間，意大利財政部引入征稅“上限”，稱稅收不超過銀行總資產(chǎn)的0.1%。
2、具體征稅方法：意大利政府將對銀行2022年相較2021年凈息差收入增幅超過5%的部分，或2023年相較2022年凈息差收入增幅超過10%的部分（選兩者中金額較大的部分）一次性征收40%的稅。
例如，A銀行2021年凈息差收入100億歐元，2022年為110億歐元，2023年為122億歐元。則2022年相較2021年增幅超過5%的部分是110-100-100*5%=5億歐元；2023年相較2022年增幅超過10%的部分是122-110-110*10%=1億歐元。因此，按
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