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事項(xiàng)
　　美國(guó)7月CPI同比3.2%，彭博預(yù)期3.3%；核心CPI同比4.7%，彭博預(yù)期4.8%；季調(diào)CPI環(huán)比0.2%，彭博預(yù)期0.2%，季調(diào)核心CPI環(huán)比0.2%，彭博預(yù)期0.2%。
　　主要觀點(diǎn)
　　核心觀點(diǎn)：7月CPI數(shù)據(jù)使聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束的通脹信號(hào)再次得到確認(rèn)，預(yù)計(jì)此輪加息周期已結(jié)束。經(jīng)驗(yàn)上看，明年二季度，降息的通脹制約或許才能打開(kāi)。
　　聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束的通脹信號(hào)再確認(rèn)
　　我們?cè)凇锻Ｖ辜酉⒌娜齻€(gè)信號(hào)均已顯現(xiàn)》中提到，三個(gè)支持美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的條件均已出現(xiàn)，7月CPI數(shù)據(jù)再次確認(rèn)了加息結(jié)束的通脹信號(hào)：
　　第一，核心CPI環(huán)比漲幅繼續(xù)穩(wěn)定在疫情前的均值水平，折年率視角已達(dá)到2%的通脹目標(biāo)。核心CPI環(huán)比錄得0.16%，折年率為1.9%，與6月保持一致。
　　第二，非住房的核心服務(wù)（超級(jí)服務(wù)通脹）價(jià)格環(huán)比有所反彈，但還在正常波動(dòng)范圍內(nèi)。非住房服務(wù)的增速?gòu)?.1%反彈0.2%，并未超過(guò)疫情前0.2%的中樞水平，而去年是0.5%，今年1-5月是0.3%。
　　第三，核心商品去通脹持續(xù)，價(jià)格下跌的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。核心商品CPI環(huán)比下降0.3%，跌幅較上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)；27個(gè)主要商品中，本月上漲的僅12個(gè)，去年和今年一季度有19個(gè)，二季度有15個(gè)。后續(xù)來(lái)看，供應(yīng)鏈壓力大幅緩解，去庫(kù)尚未結(jié)束，將繼續(xù)推動(dòng)核心商品去通脹的進(jìn)程。
　　第四，雖然整體通脹讀數(shù)回升，但通脹寬度仍在持續(xù)回落。價(jià)格普漲壓力邊際上繼續(xù)減弱，廣泛的漲價(jià)擴(kuò)散情況繼續(xù)收斂，有助于長(zhǎng)期通脹預(yù)期的穩(wěn)定，削弱后續(xù)通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)。7月份，同比漲幅超過(guò)2%的CPI細(xì)項(xiàng)比例從62%回落至59.2%，同比漲幅超過(guò)2%的核心CPI細(xì)項(xiàng)比例從65.4%回落至62.7%。
　　再次重申，我們判斷此輪加息周期或已結(jié)束。對(duì)聯(lián)儲(chǔ)而言，停止加息然后維持高利率，讓通脹和就業(yè)“自然”逐漸冷卻，可能是一個(gè)較優(yōu)的選擇。再次加息，或許并不能加快核心通脹的回落速度，反而可能增加經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　聯(lián)儲(chǔ)降息的通脹制約可能在何時(shí)打開(kāi)？
　　通脹何時(shí)能接近讓聯(lián)儲(chǔ)可以降息的水平？經(jīng)驗(yàn)上看，大概是明年二季度。1996年美聯(lián)儲(chǔ)確立通脹目標(biāo)制以來(lái)，降息時(shí)的CPI同比和核心CPI同比平均為2.5%、2.3%。展望后續(xù)，預(yù)計(jì)今年Q3至明年Q2，美國(guó)CPI同比為3.5%、3.3%、2.8%、2.7%，核心CPI同比為4.4%、3.9%、3.2%、2.6%，也就是說(shuō)，如果按照歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，明年二季度，降息的通脹制約或許才能打開(kāi)。
　　7月數(shù)據(jù)簡(jiǎn)述
　　CPI同比從3%上行至3.2%。上半年，通脹讀數(shù)快速回落，去年高基數(shù)的“貢獻(xiàn)”要占一半。但下半年基數(shù)壓力將明顯下降（去年上半年CPI環(huán)比均值1%，去年下半年則為0%），6月的CPI同比讀數(shù)應(yīng)該是年內(nèi)的最低點(diǎn)。
　　環(huán)比分類別來(lái)看，1）房租增速放緩暫止，7月租金增速持平于6月的0.4%，隨著持續(xù)租約不斷調(diào)整，房租增速可能在三季度末回到0.3%的疫前中樞。2）核心商品去通脹持續(xù)，除醫(yī)療用品、酒精和其他雜項(xiàng)用品外，其余商品均有所下跌，家具和家居品（-0.4%，前值-0.3%）、二手車（-1.3%，前值-0.5%）、娛樂(lè)用品（-0.8%，前值-0.4%）、教育和通信用品（-1.2%，前值-0.1%）的跌幅擴(kuò)大。3）非住房的核心服務(wù)價(jià)格有所反彈，家庭服務(wù)（1.8%，前值0.8%）、娛樂(lè)服務(wù)（0.8%，前值0.5%）、運(yùn)輸服務(wù)（0.3%，前值0.1%）、家庭公用事業(yè)服務(wù)（0.5%，前值0.4%）價(jià)格漲幅有所擴(kuò)大，醫(yī)療服務(wù)（-0.4%，前值0%）、其他個(gè)人服務(wù)（-0.1%，前值0.2%）價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)超預(yù)期惡化，通脹超預(yù)期下行