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主要觀點(diǎn)
　　近期，關(guān)于活躍資本市場(chǎng)的議題在市場(chǎng)上引起廣泛關(guān)注，上市公司股份回購(gòu)也在議題之內(nèi)。海外資本市場(chǎng)的回購(gòu)操作非常普遍，對(duì)其影響的研究也十分全面。
　　本篇周報(bào)，我們對(duì)美股市場(chǎng)的回購(gòu)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并簡(jiǎn)要概括海外的股份回購(gòu)相關(guān)研究的觀點(diǎn)，供投資者參考。
　　美股回購(gòu)集中在哪些行業(yè)？
　　疫情之后，美股回購(gòu)金額再創(chuàng)新高，2021-22年突破萬(wàn)億美元。從絕對(duì)金額來(lái)看，以標(biāo)普500指數(shù)的成分股為統(tǒng)計(jì)樣本，2015-17年，回購(gòu)金額平均為5352億美元，2018年彪升至8308億美元，2019-20年回落至7928億、6520億美元，到2021-22年，再度飆升至10138億、10102億美元。以回購(gòu)力度來(lái)看，2008年以來(lái)，是2011年和2018年的力度最大。回購(gòu)力度的強(qiáng)弱與股指走勢(shì)也存在一定的負(fù)相關(guān)性，指數(shù)下跌時(shí)，回購(gòu)力度較大。以回購(gòu)金額與總市值之比衡量回購(gòu)力度，2008年至今，標(biāo)普500指數(shù)的回購(gòu)力度平均在2.8%左右，2011年最高，為3.7%，2018年次之，為3.5%，2021-22年為2.6%、2.9%。2008年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)的回購(gòu)力度與年度漲跌幅的相關(guān)系數(shù)接近-0.5。
　　歷史上看，回購(gòu)主要集中在信息技術(shù)、核心消費(fèi)和金融三大行業(yè)。2008年至今，從絕對(duì)金額看，信息技術(shù)、核心消費(fèi)品和金融行業(yè)的回購(gòu)金額占總回購(gòu)額之比最高，分別為21.5%、19.7%、18%，公用事業(yè)和原材料行業(yè)的回購(gòu)金額占比最小，僅為0.4%、1.6%。信息技術(shù)、非核心消費(fèi)和金融行業(yè)的回購(gòu)力度最大。2008年至今，信息技術(shù)、核心消費(fèi)品和金融行業(yè)的回購(gòu)金額占行業(yè)市值之比最高，分別為1%、0.9%、18%，公用事業(yè)和原材料行業(yè)的回購(gòu)金額占比最小，僅為0.1%、0.5%。
　　今年上半年，標(biāo)普500指數(shù)成分股的回購(gòu)金額較去年同期明顯下降；信息技術(shù)、非核心消費(fèi)和工業(yè)的回購(gòu)金額下滑最多。今年上半年，標(biāo)普500指數(shù)成分股的回購(gòu)金額為3973億美元，去年同期則為5186億美元，降幅約23.4%。其中，信息技術(shù)、非核心消費(fèi)和工業(yè)的回購(gòu)金額分別下降436億、311億、214億美元，對(duì)總回購(gòu)額降幅的貢獻(xiàn)率分別為36%、26%、18%。
　　美股回購(gòu)有利于股價(jià)表現(xiàn)，但近十年效果已明顯減弱
　　2000年以來(lái)，標(biāo)普回購(gòu)指數(shù)（標(biāo)普500指數(shù)中回購(gòu)力度最大的100只股票）年化漲幅為10%，明顯高于標(biāo)普500指數(shù)的5.2%。但2010年至今，標(biāo)普回購(gòu)指數(shù)年化漲幅為12.4%，標(biāo)普500指數(shù)年化漲幅為11.4%，超額收益僅為1%。
　　標(biāo)普公司研究也指出，在長(zhǎng)周期投資維度上，美股市場(chǎng)中，不管是大型、中型還是小型公司，基于回購(gòu)的投資組合（等權(quán)或加權(quán)）均能較對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)基準(zhǔn)跑出超額收益。并且，在股指下降時(shí)的超額收益要高于股指上漲時(shí)的超額收益。
　　海外研究對(duì)股份回購(gòu)的褒貶不一
　　總結(jié)海外相關(guān)研究，上市公司進(jìn)行回購(gòu)的動(dòng)機(jī)主要有五個(gè)，分別是股價(jià)低估、信號(hào)傳遞、現(xiàn)金流充裕、雇員激勵(lì)和應(yīng)對(duì)收購(gòu)?fù){。在這五個(gè)動(dòng)機(jī)中，既可能對(duì)公司本身和股價(jià)產(chǎn)生正面效應(yīng)，也可能帶來(lái)負(fù)面作用，詳見正文梳理。
　　海外高頻數(shù)據(jù)和事件跟蹤：
　　主要關(guān)注點(diǎn)：1）7月聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要表明，工作人員不再預(yù)計(jì)今年會(huì)出現(xiàn)溫和經(jīng)濟(jì)衰退；一些與會(huì)者認(rèn)為，在貨幣政策處于限制性立場(chǎng)的情況下，實(shí)現(xiàn)委員會(huì)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)變得更加雙向，需要平衡過度收緊政策的風(fēng)險(xiǎn)和政策緊縮不足的成本；2）美國(guó)零售銷售環(huán)比超預(yù)期；3）美國(guó)汽油價(jià)格持續(xù)上漲；4）美國(guó)30年按揭貸款利率再次升破7%；5）日元和歐元兌美元掉期點(diǎn)小幅走闊；6）美日國(guó)債利差、美歐國(guó)債利差走闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)于海外回購(gòu)相關(guān)的研究整理不完整。