>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：政策加碼的兩大觸發(fā)條件或已至-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 1987KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波 |
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7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的三點理解
?。ㄒ唬目偭客蒲菡撸赫呒哟a的兩大觸發(fā)條件或已至
第一個條件，完成經(jīng)濟目標角度。今年兩會政府工作報告設(shè)定的經(jīng)濟目標是5%左右，即兩年平均4%左右。上半年，工增兩年平均3.6%、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩年平均4.1%的組合下，GDP兩年平均4.0%，與全年目標一致。7月，工增兩年平均3.7%、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩年平均3.1%，這樣的組合下，意味著7月經(jīng)濟在加劇全年經(jīng)濟目標的完成難度。
第二個條件，內(nèi)生動能角度。7月，以出口、社零、制造業(yè)投資衡量的內(nèi)生動能單月增速回落至-0.3%，前值為1.9%。兩年平均為4.15%，前值為5.5%。內(nèi)生動能出現(xiàn)明顯的回落。兩年平均4.15%，既意味著對于經(jīng)濟目標而言，可以容忍的逆周期的下滑幅度極為有限。也意味著，相對于疫情前也已經(jīng)偏低，（2019年內(nèi)生動能增速偏低的8-11月，平均增速也有4.22%）。
（二）從需求主體觀察經(jīng)濟結(jié)構(gòu)：有強有弱
我們從經(jīng)濟的若干需求主體觀察經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。
1）偏弱部門：居民部門（購房環(huán)節(jié)，7月，地產(chǎn)銷售面積同比為-15.5%，7月家電、家具、裝潢材料業(yè)的零售增速均在回落。）。地產(chǎn)企業(yè)（投資環(huán)節(jié)，7月，房地產(chǎn)投資為-12.2%）。外企（生產(chǎn)環(huán)節(jié)，7月外商及港澳臺企業(yè)增加值同比為-1.8%；投資環(huán)節(jié)，7月外商及港澳臺企業(yè)增加值同比0.05%）。地方政府（代表性行業(yè)，水利環(huán)境公共設(shè)施管理業(yè)，7月投資同比增速為-6.2%）。
2）偏強部門：居民部門（服務(wù)消費，1-7月，服務(wù)零售額同比增長20.3%；農(nóng)民工就業(yè)，7月農(nóng)民工失業(yè)率繼續(xù)下行）。中央及國企相關(guān)部門（投資環(huán)節(jié)，代表性行業(yè)是交運倉儲和電熱，7月投資增速分別為15.5%、15.7%）。制造業(yè)重點行業(yè)（代表性行業(yè)是化工、汽車、電氣、電子，分別代表技改、鍛長板、補短板。7月增速分別是12.8%、15%、40%、12.1%）。
?。ㄈ慕?jīng)濟、政策推演資產(chǎn)表現(xiàn)
1）對于匯率：或有壓力。6月26日以來，我們捕捉到央行持續(xù)通過政策工具來努力引導(dǎo)匯率穩(wěn)定，在此情景下依然選擇降息表明當(dāng)下央行貨幣政策更加以我為主，匯率彈性和貨幣政策獨立性的蹺蹺板短期明確指向匯率彈性放開，我們提示未來一段時間匯率或存在壓力，USDCNY 7.5左右是短期波動觀察位。
2）對于權(quán)益：兩股力量交相影響下的強博弈和結(jié)構(gòu)性特征。第一股力量，降息過后，如不能配合經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)的明確改善，提示提防匯率對A股帶來的沖擊。2017年以來，匯率貶值期間，A股通常會面臨指數(shù)壓制。短期來看，二季度美元兌人民幣匯率與萬得全A指數(shù)的相關(guān)性達到-0.73，相對偏高。第二股力量，政治局相關(guān)政策預(yù)期有進一步落地的驗證。
3）對于債：短期看，本次意外降息意味著央行在貨幣政策獨立性和匯率彈性之間做出了明確選擇——獨立性+以內(nèi)為主。此次選擇或意味著寬松空間持續(xù)打開，同時也對應(yīng)債市反轉(zhuǎn)的擔(dān)憂有所降低。
二、七月經(jīng)濟數(shù)據(jù)詳細介紹，詳見正文。
風(fēng)險提示：
消費信心低迷，房價下跌，產(chǎn)能利用率持續(xù)低迷。
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