>> 國泰君安-華利集團(300979)2023H1業(yè)績點評：H1嚴格控費成效顯著，期待訂單逐步改善-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 970KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳力宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資建議：維持2023-2025年EPS預測為2.71/3.32/3.90元，考慮到公司為全球運動鞋制造龍頭，給予公司2023年高于行業(yè)平均的26倍PE，維持目標價70.66元及“增持”評級。
Q2匯兌收益增厚利潤，嚴格控費成效顯著。H1公司收入同比下降6.9%至92.1億元，歸母凈利同比下降6.8%至14.6億元（美元口徑下降約13%）。Q2公司收入同比下降3.9%至55.5億元；歸母凈利同比增長6.6%至9.7億元（美元口徑基本持平）；凈利率同比提升1.73pct至17.55%，創(chuàng)單季度新高，主要得益于公司嚴格控費舉措下，期間費用率同比下降1.13pct，此外匯兌收益增加、所得稅率下降也起到正向促進作用。
次新客戶占比提升，帶動ASP顯著增長。在客戶方面，H1公司前五大客戶收入占比下降至80-90%，ON、Lululemon、銳步等次新客戶收入占比提升。在量價方面，H1公司銷量同比下降20.9%至0.91億雙，美金/人民幣ASP分別同比增長17.6%/9.8%，主要得益于高單價次新客戶收入占比提升。
下游去庫接近尾聲，H2新工廠有望如期投產(chǎn)。根據(jù)主要客戶最新財報，目前下游客戶處于去庫末期，訂單拐點漸行漸近。預計8、10月越南、印尼共2個新工廠將如期投產(chǎn)，2024年印尼、越南或將持續(xù)有新工廠投產(chǎn)，疊加客戶訂單逐步改善，看好公司業(yè)績恢復高增。
風險提示：下游去庫存不及預期，終端消費恢復不及預期
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