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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)收入25.7億元，同比增長(zhǎng)16.8%；凈利潤(rùn)虧損2.8億元，同比收窄20.5%。
　　云轉(zhuǎn)型進(jìn)展順暢，費(fèi)用優(yōu)化虧損收窄。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)云收入20.4億元，同比增長(zhǎng)21.5%，云收入占比達(dá)79.5%；ARR收入25.4億元，同比增長(zhǎng)36.3%；訂閱合同負(fù)債21.1億元，同比增長(zhǎng)34.4%，云轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。費(fèi)用端，2023H1，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為44.5%（yoy-3.28pp）、9.3%（yoy-1.34pp）、29%（yoy-2.78pp）。利潤(rùn)端，公司虧損2.8億元，相較2022H1虧損3.56億元大幅收窄。伴隨公司產(chǎn)品成熟度提高，標(biāo)桿項(xiàng)目效應(yīng)顯現(xiàn)，費(fèi)用投放逐漸趨緩，將邁入高質(zhì)量發(fā)展階段。
　　中型企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁，小微企業(yè)市場(chǎng)逐步回暖。星空主打高成長(zhǎng)型客戶市場(chǎng)，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2023H1實(shí)現(xiàn)收入9.2億元，同比增長(zhǎng)17.3%，ARR增速為28.6%，金額續(xù)費(fèi)率96%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)20%以上，為公司現(xiàn)金流回升提供核心動(dòng)力。公司推出IPO專項(xiàng)、新財(cái)稅、成本管理等多項(xiàng)創(chuàng)新應(yīng)用，受眾再度拓寬；并深化在“專精特新”企業(yè)市場(chǎng)的布局，新簽約超600家專精特新企業(yè)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。小微企業(yè)市場(chǎng)云收入快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入5.0億元，同比增速為31.8%，ARR同比增長(zhǎng)45%。其中，星辰實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，續(xù)費(fèi)率達(dá)89%。
　　蒼穹星瀚持續(xù)突破，AI賦能引領(lǐng)企業(yè)智能化管理變革。2023H1，蒼穹星瀚收入3.9億元，同比增長(zhǎng)38.3%，ARR增速為95.9%，續(xù)費(fèi)率達(dá)108%。同時(shí)，截至報(bào)告期末，公司累計(jì)簽約客戶741家，其中新簽客戶297家，并全棧適配中國(guó)電子、中國(guó)電科、華為等信創(chuàng)體系，累計(jì)為177家企業(yè)完成國(guó)產(chǎn)化替代。此外，8月8日金蝶發(fā)布蒼穹GPT，具備多模型接入調(diào)度能力并融入豐富業(yè)務(wù)場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)在財(cái)務(wù)、人力、供應(yīng)鏈、開發(fā)者平臺(tái)等方面的應(yīng)用，未來有望貢獻(xiàn)更高價(jià)值彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入將保持21.03%的復(fù)合增長(zhǎng)率?？紤]到公司云轉(zhuǎn)型順暢，大中小企業(yè)市場(chǎng)持續(xù)突破且率先引入AI賦能，生態(tài)建設(shè)逐漸完善，利潤(rùn)有望加速釋放，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：ERP市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、企業(yè)上云需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。