>> 中信建投-東材科技(601208)Q2扣非業(yè)績環(huán)比改善，在建項(xiàng)目及規(guī)劃產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧勝,盧昊 |
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核心觀點(diǎn)
公司2023年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.29億元，同比降低0.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.20億元，同比下降15.97%；對應(yīng)Q2單季實(shí)現(xiàn)營收9.71億元，同比增長4.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.50億元，同比降低6.72%，環(huán)比增長111.73%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.20億元，同比降低32.39%。公司順利完成多個(gè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的試生產(chǎn)工作，新增產(chǎn)能如期釋放，各基地公司圍繞精益化制造進(jìn)一步推動產(chǎn)品升級，不斷提升研發(fā)創(chuàng)新水平，發(fā)展前景廣闊。
事件
8月17日，公司發(fā)布2023年中報(bào)：2023年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.29億元，同比降低0.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.20億元，同比降低15.97%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.20億元，同比降低32.39%。公司整體毛利率20.15%，凈利率11.65%；其中，對應(yīng)Q2單季實(shí)現(xiàn)營收9.71億元，同比增長4.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.50億元，同比降低6.72%，環(huán)比增長111.73%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.62億元，同比降低25.72%，環(huán)比增長5.55%。
簡評
Q2扣非業(yè)績環(huán)比改善，整體經(jīng)營向好
2023年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.29億元，同比降低0.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.20億元，同比下降15.97%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.20億元，同比降低32.39%。公司整體毛利率20.15%，凈利率11.65%；其中，對應(yīng)Q2單季實(shí)現(xiàn)營收9.71億元，同比增長4.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.50億元，同比降低6.72%，環(huán)比增長111.73%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.20億元，同比降低32.39%。2023年H1，公司非經(jīng)常性損益為1.00億元。2023年上半年，公司積極應(yīng)對部分產(chǎn)品市場需求下降、同質(zhì)化競爭加劇而帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極搶抓項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。
分板塊來看：23年H1，新能源材料/光學(xué)膜材料/電子材料/電工絕緣材料/環(huán)保阻燃材料分別實(shí)現(xiàn)營收6.59/4.69/4.00/2.06/0.52億。23年Q1，新能源材料/光學(xué)膜材料/電子材料/電工絕緣材料/環(huán)保阻燃材料分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量0.71/1.52/1.93/0.78/0.20萬噸，銷量0.69/1.56/1.92/0.79/0.19萬噸，平均售價(jià)分別為1.27/2.22/1.08/2.28/1.08萬元/噸。23年Q2，新能源材料/光學(xué)膜材料/電子材料/電工絕緣材料/環(huán)保阻燃材料分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1.07/1.38/2.39/1.22/ 0.27萬噸，銷量1.07/1.36/2.26/1.22/0.28萬噸，均價(jià)分別為1.12/2.31/1.16/1.80/1.09萬元/噸。
分子公司來看：東方絕緣實(shí)現(xiàn)營收6.82億，同比+4.65%；凈利潤1.09億，同比-30.03%，東方絕緣的整體營收規(guī)模提升系特種功能聚酯薄膜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目投產(chǎn)，新建產(chǎn)能陸續(xù)釋放，但2023年第二季度，受硅片價(jià)格斷崖式下跌的影響，加之新建生產(chǎn)線在設(shè)備磨合期的單耗偏高等因素，凈利潤有所下滑；東材新材實(shí)現(xiàn)營收5.39億，凈利潤0.57億，東材新材復(fù)合材料、高頻高速樹脂等產(chǎn)品持續(xù)上量系受益于國內(nèi)通訊網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的大規(guī)模開啟和新能源驅(qū)動電機(jī)領(lǐng)域的需求旺盛；江蘇東材實(shí)現(xiàn)營收8.62億，同比-6.98%；凈利潤0.56億，同比+14.87%，江蘇東材MLCC離型基膜、偏光片離?；?、汽車裝飾膜、啞光膜等差異化產(chǎn)品持續(xù)上量，整體盈利能力得到有效提升；山東勝通實(shí)現(xiàn)營收1.83億，同比-21.12%；凈利潤-0.12億，同比-348.64%，受消費(fèi)市場需求下滑、同質(zhì)化競爭加劇等不利因素的影響，常規(guī)產(chǎn)品的下游需求低迷且價(jià)格承壓，設(shè)備開工率偏低，主要經(jīng)營指標(biāo)同比大幅下滑，自第2季度以來，山東勝通積極布局中高端的應(yīng)用領(lǐng)域，整體盈利能力正在持續(xù)改善中；山東艾蒙特實(shí)現(xiàn)營收2.82億，凈利潤-0.25億，山東艾蒙特的新建產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目尚處于產(chǎn)能爬坡和下游認(rèn)證階段，設(shè)備磨合期的單耗和制造費(fèi)用較高，且其全資子公司山東東潤的新建產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目正處于投料試車階段，能源折舊人力成本持續(xù)上升，規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。
新增項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，持續(xù)投入研發(fā)創(chuàng)新
2023年上半年，公司順利完成“年產(chǎn)2萬噸MLCC及PCB用高性能聚酯基膜項(xiàng)目”、“年產(chǎn)6萬噸特種環(huán)氧樹脂及中間體項(xiàng)目”、“特種功能聚酯薄膜項(xiàng)目”等多個(gè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的試生產(chǎn)工作，新增產(chǎn)能如期釋放，為公司的高質(zhì)量發(fā)展打造了全新的“動力引擎”。同時(shí)，各基地公司圍繞精益化制造進(jìn)一步推動產(chǎn)品升級，積極開展以節(jié)能降耗、提質(zhì)降本為目標(biāo)的設(shè)備更新和技術(shù)改造，并加強(qiáng)對生產(chǎn)現(xiàn)場、制造工序的過程管控，為產(chǎn)品交付和項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)提供了穩(wěn)定的保障。
2023年上半年，公司及下屬子公司共申請專利38項(xiàng)，獲得授權(quán)專利17項(xiàng)。截止2023年6月30日，公司及下屬子公司累計(jì)申請專利473項(xiàng)、已獲授權(quán)有效專利281項(xiàng)，其中包含發(fā)明專利177項(xiàng)，實(shí)用新型專利90項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利14項(xiàng)，為公司的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型升級提供了有力的技術(shù)支撐。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司2023年、2024年和2025年歸母凈利潤分別為4.6億、6.6億和8.6億，EPS分別為0.5元、0.7元和0.9元，PE分別為24.2X、16.9X、13.1X，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)分析
?。?）外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境與市場風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前，全球金融博弈和動蕩局勢加劇，俄烏沖突持續(xù)升級，國際市場的不確定因素有所增加。公司所處的行業(yè)屬于完全競爭市場，隨著海外制造企業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移，國內(nèi)競爭對手密集投放產(chǎn)能，技
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