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美國時(shí)間8月1日評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將美國信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，這是美國歷史上第二次被下調(diào)信用評(píng)級(jí)。歷史上第一次美國信用評(píng)級(jí)被下調(diào)為2011年8月5日標(biāo)普在美國達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議的幾天后將美國最高的AAA評(píng)級(jí)下調(diào)至AA+。結(jié)合歷史，我們認(rèn)為此次美國信用評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)于美債利率的影響或較小，對(duì)于美股的負(fù)面影響或?qū)⑤^為有限且偏短期。盡管此前債務(wù)上限危機(jī)已經(jīng)解除，但當(dāng)前國會(huì)資金預(yù)算的推動(dòng)進(jìn)程較慢，不排除政府于10月1日開始部分關(guān)閉的可能性。
　　▍美國時(shí)間8月1日評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)將美國信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，這是美國歷史上第二次被下調(diào)信用評(píng)級(jí)。8月1日惠譽(yù)表示下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)原因?yàn)轭A(yù)期未來三年財(cái)政將惡化、總體政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較高且不斷增長(zhǎng)以及過去二十年美國財(cái)政治理能力惡化（這體現(xiàn)在反復(fù)的債務(wù)上限僵局和最后一刻通過的決議）。（1）財(cái)政治理水平惡化：盡管兩黨在6月達(dá)成了將債務(wù)上限暫停至2025年1月的協(xié)議，但過去20年以來，美國的治理水平持續(xù)惡化，包括財(cái)政和債務(wù)問題，政治僵局和債務(wù)上限問題反復(fù)出現(xiàn)，削弱了人們對(duì)美國財(cái)政管理的信心；（2）缺乏中期財(cái)政框架：與大多數(shù)國家不同，美國政府缺乏中期財(cái)政框架，且預(yù)算流程復(fù)雜，這導(dǎo)致了財(cái)政和債務(wù)問題會(huì)持續(xù)存在；（3）債務(wù)與赤字上升：由于聯(lián)邦收入周期性疲軟、新的支出舉措和更高的利息負(fù)擔(dān)，惠譽(yù)預(yù)計(jì)廣義政府赤字占GDP的比例將從2022年的3.7%升至2023年的6.3%，2024年政府赤字將占GDP的6.6%，并在2025年進(jìn)一步擴(kuò)大至GDP的6.9%。
　　▍歷史上第一次美國信用評(píng)級(jí)被下調(diào)為2011年8月5日標(biāo)普在美國達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議的幾天后將美國最高的AAA評(píng)級(jí)下調(diào)至AA+。2011年標(biāo)普下調(diào)評(píng)級(jí)的原因?yàn)殡m然美國提高了債務(wù)上限，但減少赤字的力度遠(yuǎn)低于標(biāo)普的期望，赤字?jǐn)U大及負(fù)債增加的情況令人擔(dān)憂，在面對(duì)財(cái)政和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)挑戰(zhàn)之際，美國決策機(jī)關(guān)處理經(jīng)濟(jì)問題的效率和穩(wěn)定性令人擔(dān)心。
　　▍雖然國家主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)通常會(huì)導(dǎo)致借貸成本上升，然而由于美國國債在全球金融體系中具有不可替代的作用，因而我們預(yù)計(jì)美國信用評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)于美債利率的影響較小。由于美國政府債券一直以來被認(rèn)為是“無風(fēng)險(xiǎn)”的基準(zhǔn)利率，是經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)的“避風(fēng)港”，在廣泛的金融交易中充當(dāng)?shù)盅浩?，并且美國國債市?chǎng)流動(dòng)性高、兼具廣度與深度，因此投資者較難在金融市場(chǎng)中找到美國國債的替代品。因而在2011年美國信用評(píng)級(jí)下調(diào)后也沒有出現(xiàn)美國國債被大幅拋售的情形，隨后由于美聯(lián)儲(chǔ)開始“扭曲操作”，10年期美債利率甚至在降級(jí)后幾個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)為趨勢(shì)性下行。此次美國時(shí)間今年8月1日下午五點(diǎn)13分惠譽(yù)發(fā)布下調(diào)評(píng)級(jí)公告，后兩個(gè)交易日美債利率分別上行4.2bps與9.6bps，但由于8月4日美國勞工統(tǒng)計(jì)局披露的美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期，美債利率有所回落。整體而言我們認(rèn)為此次評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)于美債利率的影響更多地是短期擾動(dòng)，中長(zhǎng)期對(duì)美債利率的影響有限。由于評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)于美債的影響較弱，因而預(yù)計(jì)消費(fèi)者以及企業(yè)一些與國債利率掛鉤的貸款利率受到的影響較為有限。但長(zhǎng)期而言，信用評(píng)級(jí)下調(diào)可能會(huì)一定程度削弱美國的金融地位以及美元的儲(chǔ)備貨幣地位。
　　▍2011年在全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的背景下，美國信用評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)于美股的影響有限，此次下調(diào)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)仍具有韌性，因而我們預(yù)計(jì)降級(jí)對(duì)于美股的負(fù)面影響或?qū)⑤^小且偏短期。在2008年后，美國經(jīng)濟(jì)正在從全球金融危機(jī)中緩慢復(fù)蘇。危機(jī)期間，美國政府采取了一系列刺激措施來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，包括貨幣寬松以及擴(kuò)大政府財(cái)政支出。但2011年美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐相對(duì)緩慢，失業(yè)率仍然較高，房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融部門的不穩(wěn)定性仍在影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。此外，財(cái)政擴(kuò)張后美國政府面臨嚴(yán)重的預(yù)算赤字和債務(wù)問題。同時(shí)，2011年全球經(jīng)濟(jì)也在應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)帶來的挑戰(zhàn)。歐洲許多國家面臨著債務(wù)危機(jī)，特別是希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等國。歐債危機(jī)的負(fù)面影響導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，市場(chǎng)信心受到嚴(yán)重沖擊。雖然2011年8月2日奧巴馬簽署了法案，提高了美國的債務(wù)上限，并且要求政府在未來10年削減多達(dá)2萬4千億美元開支。但隨后標(biāo)準(zhǔn)普爾指出減少赤字力度遠(yuǎn)低于他們的期望，因而2011年8月5日標(biāo)普下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)AAA至AA+。這一決定加劇了市場(chǎng)的震蕩和不確定性，降級(jí)后第一個(gè)交易日標(biāo)普500指數(shù)下跌6.7%，但隨后股市便企穩(wěn)。當(dāng)前雖然歐洲經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)較高，但美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期仍具有較高韌性，這將對(duì)美股市場(chǎng)構(gòu)成一定支撐。此次評(píng)級(jí)下調(diào)后的幾個(gè)交易日，標(biāo)普500指數(shù)分別下跌1.38%、0.25%、0.53%，預(yù)計(jì)短期信用評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)于美股的下行壓力將趨弱。
　　▍盡管此前債務(wù)上限危機(jī)已經(jīng)解除，但未來美國政府關(guān)門的情況仍有可能發(fā)生。政府關(guān)門是由于國會(huì)對(duì)未來開支的僵持導(dǎo)致的。每年國會(huì)都必須批準(zhǔn)聯(lián)邦政府的預(yù)算。如果在新財(cái)政年度開始時(shí)，國會(huì)沒有通過全年資金預(yù)算也沒有通過臨時(shí)開支法案來維持機(jī)構(gòu)運(yùn)轉(zhuǎn)，則會(huì)發(fā)生政府關(guān)門情況。每年國會(huì)必須通過，并且總統(tǒng)必須簽署下一個(gè)財(cái)政年度的預(yù)算立法，其中包括12個(gè)撥款法案，每個(gè)撥款法案都對(duì)應(yīng)一個(gè)撥款委員會(huì)的職權(quán)