>> 國(guó)海證券-天融信(002212)2023半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利能力持續(xù)優(yōu)化，新業(yè)務(wù)成效顯著-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
656KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉熹 |
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事件:
2023年8月18日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告：2023H1公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，Q2盈利能力快速修復(fù)。我們預(yù)計(jì)，隨著信創(chuàng)、數(shù)據(jù)安全等新業(yè)務(wù)占比提升，將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
投資要點(diǎn)
2023H1業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，費(fèi)用控制效果顯現(xiàn)
1）2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.05億元，同比增長(zhǎng)14.16%；歸母凈利潤(rùn)-2.12億元，同比下降3.16%。其中，2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)收入5.36億元，同比增長(zhǎng)6.88%；歸母凈利潤(rùn)-1.21億元，虧損幅度同比收窄0.20億元。
2）從盈利能力看：①公司2023H1毛利率55.44%，同比下降11.72pct，主要系2023Q1低毛利業(yè)務(wù)占比較高，季均毛利率同比-22.58pct至45.06%。2023Q2，公司毛利率64.52%，環(huán)比+19.46pct，基本回升至歷史正常水平；②2023H1，公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為41.67%、14.1%、37.45%，同比分別-2.19pct、-2.13pct、-8.21pct。公司研發(fā)側(cè)前置投入與營(yíng)銷側(cè)拓展基本完成，費(fèi)用增速明顯放緩，人均創(chuàng)收將明顯提升。
IT安全龍頭地位穩(wěn)固，新業(yè)務(wù)成效顯著
1）IT龍頭地位穩(wěn)固，AI與安全深度融合。防火墻產(chǎn)品已連續(xù)23年位居國(guó)內(nèi)第一，截止至2023年6月末，已推出100余類產(chǎn)品、1000多款型號(hào)，軟硬件及服務(wù)均位居市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者地位。同時(shí)，公司2020年開始研究與應(yīng)用類大模型，目前已有28類知識(shí)庫，2023H1訂閱服務(wù)內(nèi)容一半以上來源AI生產(chǎn)的知識(shí)。
2）新興業(yè)務(wù)方面：2023H1公司數(shù)據(jù)安全、云安全、信創(chuàng)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)安全收入分別增長(zhǎng)35.82%、161.44%、74.27%、53.00%。新方向新場(chǎng)景持續(xù)前瞻性布局，業(yè)務(wù)成效顯著。
數(shù)據(jù)安全：根據(jù)《數(shù)據(jù)安全細(xì)分市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告2023》，公司在26個(gè)細(xì)分領(lǐng)域入圍數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)圖譜，位居廠商榜首，是唯一獲全部六大重要領(lǐng)域重點(diǎn)廠商推薦的企業(yè)。7月，公司正式發(fā)布隱私計(jì)算平臺(tái)，為各數(shù)據(jù)要素供給、流通提供數(shù)據(jù)全生命周期的安全保障機(jī)制，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)價(jià)值。
云計(jì)算與云安全：①產(chǎn)品方面，2023H1公司發(fā)布了天融信太行云4.0、超融合4.0、桌面云4.0，適配主流國(guó)產(chǎn)架構(gòu)CPU及操作系統(tǒng)，提供完善的國(guó)產(chǎn)化平滑過渡解決方案；②產(chǎn)品性能全面升級(jí)，超融合4K讀性能高達(dá)122萬IOPS。③解決方案，先后開發(fā)了太行云隱私計(jì)算、教育一朵云、醫(yī)療數(shù)據(jù)中心、稅務(wù)桌面云等多個(gè)解決方案，在各行業(yè)規(guī)?；瘧?yīng)用。
信創(chuàng)業(yè)務(wù)：截至2023年6月末，公司基于國(guó)產(chǎn)軟硬件的“天融信昆侖”系列產(chǎn)品已有63款219個(gè)型號(hào)，在信創(chuàng)產(chǎn)品入圍中品類與型號(hào)數(shù)量均領(lǐng)先，目前產(chǎn)品與解決方案已在黨政、金融、能源、石油、交通、教育、醫(yī)療衛(wèi)生30個(gè)行業(yè)規(guī)?；瘧?yīng)用。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全：公司產(chǎn)品與方案已在電力、煙草、汽車制造等30余個(gè)行業(yè)廣泛落地實(shí)踐。2023H1，公司重點(diǎn)參與10余項(xiàng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)制定、10余項(xiàng)課題研究，累計(jì)申請(qǐng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?qū)＠?0余項(xiàng)。
我們認(rèn)為，信創(chuàng)或邁入發(fā)展快車道，疊加數(shù)據(jù)要市場(chǎng)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，新業(yè)務(wù)占比有望逐年提升，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司是我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)軍企業(yè)，防火墻領(lǐng)域長(zhǎng)期位居國(guó)內(nèi)第一。同時(shí)，公司新業(yè)務(wù)前瞻性布局，業(yè)務(wù)成效顯著，有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.43/6.09/8.04億元，EPS分別為0.37/0.51/0.68元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25.43/18.50/14.01X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響下游需求，行業(yè)政策落地不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，季節(jié)性收入和盈利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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