>> 東吳證券-保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)上市險(xiǎn)企7月保費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：壽險(xiǎn)保費(fèi)漲勢(shì)延續(xù)，財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速回落-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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事件：上市險(xiǎn)企披露2023年7月保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計(jì)原保費(fèi)增速及對(duì)應(yīng)收入排序如下：中國(guó)太平(12%至1375億元)、中國(guó)太保(11%至2938億元)、中國(guó)人保(8%至4504億元)、中國(guó)平安(7%至5213億元)、中國(guó)人壽(7%至5015億元)和新華保險(xiǎn)(7%至1196億元)。
壽險(xiǎn)：預(yù)定利率如期下調(diào)，壽險(xiǎn)新單漲勢(shì)延續(xù)。2023年7月，壽險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：太保壽險(xiǎn)(90%)、太平壽險(xiǎn)(41%)、新華保險(xiǎn)(22%)、平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)(15%)、人保壽險(xiǎn)及健康(13%)和中國(guó)人壽(5%)。保費(fèi)增速出現(xiàn)分化，太保表現(xiàn)亮眼（+90%），主要系去年同期基數(shù)較低，疊加長(zhǎng)航行動(dòng)穩(wěn)定推進(jìn)，銀保渠道發(fā)力。人保壽險(xiǎn)7月期繳首年單月同比大幅下降至76.1%（6月增速為360.2%），可能與銀保渠道產(chǎn)品下架節(jié)奏有關(guān)。根據(jù)監(jiān)管窗口指導(dǎo)，7月31日前3.5%預(yù)定利率舊產(chǎn)品停售，各保險(xiǎn)公司加快產(chǎn)品上新節(jié)奏。平安人壽推出“盛世同福”重疾險(xiǎn)、鑫福星（2023）重疾險(xiǎn)等多款重疾險(xiǎn)，提供次標(biāo)體專(zhuān)屬重疾保障；中國(guó)太保升級(jí)推出太保長(zhǎng)相伴（盛世版2.0）終身壽險(xiǎn)，有效保額每年按照3.0%遞增；新華保險(xiǎn)相繼推出榮耀鑫享終身壽險(xiǎn)、健康惠享重大疾病保險(xiǎn)、裕如意年金保險(xiǎn)、盛世榮耀分紅型終身壽險(xiǎn)多款產(chǎn)品。定價(jià)利率完成3.5%至3.0%的切換，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)增速短期內(nèi)出現(xiàn)階段性放緩。
在銀行存款利率下調(diào)背景下，3.0%定價(jià)利率仍存在較強(qiáng)吸引力，預(yù)計(jì)定價(jià)利率下調(diào)后新型產(chǎn)品有望扛起銷(xiāo)售大旗，我們預(yù)計(jì)8-9月險(xiǎn)企主要任務(wù)為隊(duì)伍發(fā)展和儲(chǔ)備2024年開(kāi)門(mén)紅客戶(hù)。即便預(yù)定利率下降（從3.5%到3.0%），對(duì)追求保本長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的客戶(hù)影響不大。值得注意的是，相比2021年初重疾險(xiǎn)炒停后長(zhǎng)期健康險(xiǎn)銷(xiāo)售持續(xù)低迷不同的是，當(dāng)前儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)外部銷(xiāo)售環(huán)境是持續(xù)且明顯改善的，或者說(shuō)即使沒(méi)有炒停，儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)表現(xiàn)本來(lái)就不差。年初以來(lái)隊(duì)伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善，支撐后續(xù)業(yè)務(wù)復(fù)蘇動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)NBV持續(xù)改善，短暫調(diào)整后儲(chǔ)蓄型業(yè)務(wù)仍有望推動(dòng)NBV實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)1H23上市險(xiǎn)企NBV同比增速排序?yàn)椋禾＃?30%）>平安（+22%）>國(guó)壽（+15%）>新華（+14%）。
財(cái)險(xiǎn)：車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)增速回落，非車(chē)保費(fèi)大幅下滑。2023年7月，財(cái)險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：太保財(cái)險(xiǎn)(4%)、太平財(cái)險(xiǎn)(3%)、人保財(cái)險(xiǎn)(-2%)、平安財(cái)險(xiǎn)(-3%)。7M23人保財(cái)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)和非車(chē)保費(fèi)累計(jì)同比增速分別為5.2%和10.0%，非車(chē)業(yè)務(wù)占比同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)至52.3%。7月人保財(cái)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)單月同比增速為3.3%，較上月略微回落（6月增速3.8%），主要系經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下收入不確定性加大導(dǎo)致居民消費(fèi)意愿減弱，保足保全率有所下降，車(chē)均保費(fèi)下滑。新車(chē)銷(xiāo)量單月同比增速-1.4%（5M23：4.8%），增速較上月進(jìn)一步放緩，居民購(gòu)車(chē)意愿低。非車(chē)險(xiǎn)方面，責(zé)任險(xiǎn)及意健險(xiǎn)單月保費(fèi)同比增速大幅下滑，分別為-70.7%和-16.4%，拖累7月人保財(cái)險(xiǎn)非車(chē)保費(fèi)增速。7月部分地區(qū)水災(zāi)或拖累3Q23賠付率水平，關(guān)注自然災(zāi)害對(duì)非車(chē)業(yè)務(wù)的拖累。
投資建議：當(dāng)前資產(chǎn)端彈性是保險(xiǎn)股估值的核心因素。“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”政策不斷落地，險(xiǎn)資權(quán)益投資參與度有望量?jī)r(jià)齊升。2023年三季報(bào)在新準(zhǔn)則下有望迎來(lái)凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)改善，推薦：新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽和中國(guó)太保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）長(zhǎng)端利率持續(xù)下行；2）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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