>> 國泰君安-宏觀研究報告：離岸人民幣為何狂飆？-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 781KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
周浩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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隔夜離岸人民幣（CNH）匯率出現(xiàn)拉升，CNH兌美元的匯價再次回到7.30的強方，這也再度確認了7.30位置的重要性。與此前的幾次CNH升值不同，昨天下午北京時間14點左右開始，USD-CNH的一年掉期點數(shù)開始出現(xiàn)顯著拉升，并從-2100點一線直線拉升至-1600點左右，這也意味著離岸人民幣的融資成本的快速上行。
由于今天有一筆央票發(fā)行，市場也將人民幣利率的上行與本次央票發(fā)行聯(lián)系起來，但由于央票發(fā)行此前一直都有，市場為何在此時出現(xiàn)異動，仍然引發(fā)了市場的關注。與此同時，這段時間以來由于美元利率也在上行，尤其是10年美債收益率創(chuàng)下了2009年以來的新高，CNH利率的大幅走強，其持續(xù)性如何，也值得市場進一步關注。
今年以來的絕大多數(shù)時間中，人民幣的利率水平低于美元，所以做空人民幣是一個“正利差”交易，換言之有利息可以收。但在昨天，短端人民幣利率顯著走升，并開始超過美元，這讓做空人民幣成為了一個“負利差”交易，也就是說，做空人民幣要付出利息，這會大大降低市場做空的意愿。
往前看，人民幣匯率仍然取決于融資成本以及中美經(jīng)濟基本面兩大因素，對于前者而言，市場可以從掉期市場中得出端倪。而中國經(jīng)濟下半年的表現(xiàn)仍然值得期待，其也會對人民幣匯率形成支撐。
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