>> 申港證券-寶信軟件(600845)半年報點評，Q2業(yè)績增速提升，毛利率向上趨勢明顯-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大小： |
680KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹旭特 |
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事件：
寶信軟件于8月18日發(fā)布2023年半年度財報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入56.77億元，同比增加14.4%，歸母公司凈利潤11.62億元，同比增加17.3%，扣非歸母公司凈利潤11.05億元，同比增加17.3%。
投資摘要：
二季度營收增速大幅改善，費用端管理和研發(fā)費用保持高增。
公司Q2單季營收同比增加28%，增速環(huán)比一季度有較大幅度的提升。我們判斷一定程度是由于去年同期相對較低的營收基數(shù)。而分業(yè)務(wù)看，上半年軟件開發(fā)業(yè)務(wù)收入為39.98億元，同比增加15%，服務(wù)外包業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收16.21億元，同比增加13.7%。
另，根據(jù)公司中報披露的信息，23H1關(guān)聯(lián)交易收入總計約32.52億元，同比增加12.4%，增速與總體營收增速水平匹配。其中，來自太鋼的關(guān)聯(lián)交易收入達(dá)到5.29億元，是去年同期的近7倍，亦驗證了寶信的業(yè)務(wù)增長的邏輯之一，即來自新晉并入寶武的鋼鐵集團信息化升級需求的集中釋放。
23H1公司的管理和研發(fā)費用分別同比增加31.2%和35.6%，一定程度減緩了當(dāng)期凈利潤增速。管理和研發(fā)費用的高增，我們認(rèn)為在預(yù)期之內(nèi)，考慮公司新一期股權(quán)激勵計劃的落地實施，產(chǎn)生的股份支付成本將抬升公司的相關(guān)費用。
毛利率整體向上的趨勢明顯，助力盈利能力持續(xù)提升。公司單季銷售毛利率在23Q1首次突破40%后，二季度單季毛利率環(huán)比略有下滑，為38.81%。拉長時間維度看，公司毛利率水平整體向上的趨勢較為明顯。其背后的支撐邏輯，我們認(rèn)為主要是公司軟件產(chǎn)品的成熟度和復(fù)用率在提升，業(yè)務(wù)模式由工程化一定程度向產(chǎn)品化轉(zhuǎn)變。我們維持對于公司毛利率未來保持改善趨勢的判斷，尤其考慮“寶聯(lián)登”工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的應(yīng)用及大型自主PLC的推出，將進(jìn)一步降低公司項目實施交付的邊際成本。
投資建議：我們重申對寶信軟件的推薦邏輯：寶武融合并購下的信息化升級需求持續(xù)釋放，疊加以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺、PLC及寶羅工業(yè)機器人等為核心的智慧制造2.0建設(shè)，鋼鐵信息化業(yè)務(wù)依舊可期；數(shù)據(jù)中心IDC業(yè)務(wù)憑借在資源獲取、融資能力、客戶基礎(chǔ)及專業(yè)運營等維度的競爭優(yōu)勢，保持穩(wěn)健增長。預(yù)計寶信軟件2023-2025年營業(yè)收入分別為159.1億元、188.47億元及217.56億元，同比增長21%、18.5%、15.4%，歸母凈利潤分別為26.58億元、33.88億元、41.93億元，同比增加21.6%、27.5%、23.8%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)下滑；數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；云計算資源需求下降；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期等
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