久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)
　　1-7月財(cái)政收入同比11.5%，上半年同比13.3%；1-7月財(cái)政支出同比3.3%，上半年同比3.9%；1-7月政府性基金收入同比-14.3%，上半年同比-15%；1-7月政府性基金支出同比-23.3%，上半年同比-21.2%。
　　核心觀點(diǎn)
　　7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，打開年內(nèi)政策“小博弈”空間，通過稅收看方向：
　　1-7月稅收（剔除退稅）同比-1.9%、僅持平2020。我們將稅收分為PPI相關(guān)稅、地產(chǎn)相關(guān)稅、收入相關(guān)稅、其他4類，拖累來自價(jià)格＞地產(chǎn)＞收入，對(duì)應(yīng)準(zhǔn)財(cái)政接續(xù)、因城施策優(yōu)化、中國特色“類消費(fèi)券”三大政策方向。
　　主要觀點(diǎn)
　　一、價(jià)格承壓：倒逼準(zhǔn)財(cái)政接續(xù)
　　1、概念范圍：定義PPI相關(guān)稅=4種流轉(zhuǎn)稅（增值稅、消費(fèi)稅、城建稅、關(guān)稅）+2種工業(yè)相關(guān)稅（企業(yè)所得稅、資源稅），占稅收近80%。
　　2、稅收現(xiàn)狀：1-7月同比-2.3%，近20年第2次為負(fù)；拖累稅收增速2個(gè)百分點(diǎn)。
　　3、倒逼邏輯：PPI下行或致今年財(cái)政短收，歷史上的財(cái)政短收+賣地沖擊年，均倒逼了準(zhǔn)財(cái)政——如2015年專項(xiàng)建設(shè)基金、2022年金融工具；8-9月專項(xiàng)債發(fā)行提速，資本金到位壓力增大，或倒逼金融工具接續(xù)。
　　二、地產(chǎn)承壓：倒逼因城施策優(yōu)化
　　1、概念范圍：地產(chǎn)相關(guān)稅即官方口徑的五項(xiàng)地產(chǎn)相關(guān)稅（契稅、土地增值稅、房產(chǎn)稅、耕地占用稅、城鎮(zhèn)土地使用稅），占稅收10%，且全為地方稅。
　　2、稅收現(xiàn)狀：1-7月同比-5.4%，近20年次低；拖累稅收增速0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　3、倒逼邏輯：因城施策優(yōu)化，可直接、間接提振稅收，緩解地方財(cái)政壓力：
　　第一，地產(chǎn)直接影響地產(chǎn)相關(guān)稅、地產(chǎn)開發(fā)和建筑企業(yè)相關(guān)稅，其中，地產(chǎn)相關(guān)稅全為地方稅，地方減收壓力更大。
　　第二，地產(chǎn)通過價(jià)格間接影響PPI相關(guān)稅，稅收按現(xiàn)價(jià)征收，地產(chǎn)需求降低→拉低PPI→拖累PPI相關(guān)稅。
　　三、收入承壓：倒逼中國特色“類消費(fèi)券”
　　1、概念范圍：定義收入相關(guān)稅=個(gè)稅+車購稅+車船稅，占稅收10%。其中，個(gè)稅衡量居民收入，車購稅、車船稅衡量收入預(yù)期（汽車為非必需品）。
　　2、稅收現(xiàn)狀：1-7月同比-0.6%，近20年第3低；拖累稅收增速0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　3、倒逼邏輯：稅收承壓，難以解決大額普發(fā)消費(fèi)券“錢從哪來”，中國特色“類消費(fèi)券”可另辟蹊徑：即優(yōu)化住房公積金租房提取——看起來是地產(chǎn)政策，實(shí)際上是收入端消費(fèi)政策，本質(zhì)上是中國特色“類消費(fèi)券”，多地已探索落地。我們測(cè)算每年可釋放增量資金的上限達(dá)1.1萬億，體制內(nèi)、發(fā)達(dá)地區(qū)職工受益大。
　　四、7月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
　　收入端：流轉(zhuǎn)稅、所得稅“溫差”因新規(guī)落地，亮點(diǎn)在地產(chǎn)；支出端：仍未擺脫負(fù)增，亮點(diǎn)在環(huán)保；廣義財(cái)政：賣地小有起色，專項(xiàng)債開始發(fā)力（詳見正文）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)壓力超預(yù)期，賣地下行超預(yù)期，穩(wěn)增長政策不及預(yù)期。