>> 華西證券-九洲藥業(yè)(603456)收入端受原料藥和貿(mào)易業(yè)務(wù)拖累，CDMO業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長趨勢-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 913KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔文亮,徐順利 |
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事件概述
公司發(fā)布23年中報：23年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入32.55億元，同比增長10.16%、實現(xiàn)歸母凈利潤6.22億元，同比增長32.83%、實現(xiàn)扣非凈利潤6.13億元，同比增長30.78%。
分析判斷:
收入端受原料藥和貿(mào)易業(yè)務(wù)拖累,CDMO業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長趨勢
公司23年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入32.55億元，同比增長10.16%，分業(yè)務(wù)來看，CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入24.82億元，同比增長25.9%，延續(xù)快速增長趨勢；原料藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.93億元，同比下降10.9%，我們判斷主要受競爭格局變差影響；其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.79億元，同比下降61.4%，主要受貿(mào)易類業(yè)務(wù)拖累。公司目前服務(wù)臨床I/II期項目839個、臨床III期項目66個、商業(yè)化項目29個，分別同比增長26.7%/20.0%/26.1%，且相對22年底的項目數(shù)量延續(xù)向上增長趨勢。展望未來，公司持續(xù)加大諾華、羅氏、吉利德、碩騰、第一三共等大客戶及一系列國內(nèi)外小客戶的開拓，疊加產(chǎn)能端陸續(xù)投產(chǎn)，有望在未來3~5年繼續(xù)實現(xiàn)高速增長。
業(yè)績預(yù)測及投資建議
公司作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的準一線CDMO企業(yè)，加速打造瑞博CDMO品牌、筑巢引鳳中，另外特色原料藥業(yè)務(wù)在國內(nèi)環(huán)保政策趨嚴的大背景下保持穩(wěn)健增長。考慮到CDMO業(yè)務(wù)確認節(jié)奏波動以及原料藥業(yè)務(wù)競爭格局變差影響等影響，調(diào)整前期盈利預(yù)測，即23-25年營收從71.04/92.50/121.04億元調(diào)整為62.90/78.49/98.02億元，EPS從1.38/1.86/2.49元調(diào)整為1.38/1.74/2.19元，對應(yīng)2023年08月21日26.34元/股收盤價，PE分別為19/15/12倍，維持“買入”評級。
風險提示
核心技術(shù)骨干及管理層流失風險、競爭加劇的風險、核心技術(shù)人員流失風險、匯率波動風險。
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