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夏糧總產(chǎn)單產(chǎn)均創(chuàng)歷史佳績，業(yè)績短期承壓長期向好，維持“買入”評級
　　蘇墾農(nóng)發(fā)發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.88億元（同比-14.02%），歸母凈利潤2.81億元（同比-19.10%）。報(bào)告期內(nèi)，公司種植主業(yè)實(shí)現(xiàn)夏糧總產(chǎn)62.27萬噸（同比+15.85%），自有基地小麥平均畝產(chǎn)1234斤（同比+14.79%），再創(chuàng)新高。但受小麥、水稻、食用油等主產(chǎn)品需求低迷，銷量及價格下行影響，公司利潤承壓，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤為7.43/9.83/11.64億元（原預(yù)測分別為9.38/10.78/12.35億元），對應(yīng)EPS分別為0.54/0.71/0.84元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為22.4/16.9/14.3倍，公司夏糧單產(chǎn)、總產(chǎn)均創(chuàng)歷史佳績，短期業(yè)績承壓不改長期經(jīng)營向好，維持“買入”評級。
　　耕地面積穩(wěn)增糧油產(chǎn)能并購擴(kuò)張，種植、糧油業(yè)務(wù)短期承壓長期向好
　　報(bào)告期內(nèi)，公司種植板塊實(shí)現(xiàn)營收6.61億元（同比-14.90%），2023年夏播，公司自主經(jīng)營耕地面積達(dá)128.25萬畝，保持穩(wěn)步增長。糧油板塊實(shí)現(xiàn)營收11.18億元（同比-38.56%），公司已有超30萬噸食用油精煉產(chǎn)能，并不斷并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，2023年6月公司以1.8億元競得靖江龍威（擁有50萬噸以上棕櫚油產(chǎn)能），預(yù)計(jì)2年后可投產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司自產(chǎn)小麥、外采小麥、水稻、食用油銷量分別為10.18、17.06、9.88、11.04萬噸，分別同比-22.28%、-24.18%、-35.47%、-32.93%，公司種植及食用油業(yè)務(wù)受需求低迷影響，短期銷量承壓。公司6月小麥豐收預(yù)計(jì)下半年兌現(xiàn)利潤，前期暴雨洪災(zāi)對小麥供給影響逐步顯現(xiàn)，下半年小麥價格趨于上行，且隨我國經(jīng)濟(jì)支持政策逐步出臺，公司各類產(chǎn)品銷量逐步好轉(zhuǎn)。
　　稻種優(yōu)勢明顯銷量穩(wěn)步增長，麥芽業(yè)務(wù)聚焦高端前景廣闊
　　報(bào)告期內(nèi)，公司種子板塊實(shí)現(xiàn)營收17.48億元（同比+189.06%），其中稻種銷量6.99萬噸，同比+22.52%，孫公司大華種業(yè)再次獲評農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)。麥芽板塊實(shí)現(xiàn)營收5.38億元（同比+37.79%），公司麥芽業(yè)務(wù)產(chǎn)能25萬噸，聚焦拓展高端品牌市場，報(bào)告期內(nèi)公司銷售麥芽11.94萬噸（同比+9.36%），累計(jì)完成高端麥芽發(fā)貨4.19萬噸，完成全年高端麥芽發(fā)貨預(yù)算64%。
　　風(fēng)險提示：種植成本漲幅超預(yù)期，大小麥價格漲幅不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。