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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　該文章介紹防御型股票所應(yīng)具備的特點(diǎn)，分別探究了低商業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)、低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和低永久資本損失風(fēng)險(xiǎn)的股票特征。
　　摘要：
　　防御型投資者是指投資組合中債券占比大于股票占比的投資者。防御型投資者的目標(biāo)不僅僅是減少投資收益的波動(dòng)性，還包括長(zhǎng)期資本保護(hù)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分散化和盡可能避免投資收益的降低。
　　為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，防御型投資者的投資策略應(yīng)該具備三個(gè)屬性：永久資本損失風(fēng)險(xiǎn)低、商業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)低、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)低。其中，永久資本損失風(fēng)險(xiǎn)低意味著投資者在下跌期間賣出或投資本身因基本面原因無法收回的可能性較小，商業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)低意味著股票流動(dòng)性較高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)低意味著投資組合的極端損失出現(xiàn)概率小于市場(chǎng)。
　　將這三個(gè)防御屬性作為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步研究防御型股票的特征。根據(jù)歷史文獻(xiàn)總結(jié)得出資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、收益質(zhì)量、增長(zhǎng)、投資、杠桿、波動(dòng)性、盈利性等七大特征，再以富時(shí)發(fā)達(dá)股票為研究對(duì)象，分別分析七大特征與三大屬性的關(guān)系。
　　永久資本損失風(fēng)險(xiǎn)：高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、高收益質(zhì)量、低投資、低杠桿、低波動(dòng)性和高盈利性的投資組合將具有更低的永久資本損失風(fēng)險(xiǎn)，而高增長(zhǎng)的投資組合將具有更高的永久資本損失風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，如何定義投資和盈利性特征對(duì)投資結(jié)果也有重大影響。商業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)：低杠桿和低波動(dòng)性是對(duì)商業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)最具防御性的特征。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：低杠桿、低波動(dòng)性、高盈利性和高收益質(zhì)量的投資組合具有低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，高增長(zhǎng)的投資組合則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高。
　　綜上所述，高收益質(zhì)量、低杠桿和低波動(dòng)性都是防御型股票的特征；而高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、低投資和高盈利性只有在特定定義和適當(dāng)杠桿水平下才是防御特征；增長(zhǎng)不是防御特征。
　　量化模型失效風(fēng)險(xiǎn)：本篇報(bào)告所述相關(guān)文章結(jié)論以及實(shí)證結(jié)論完全由量化模型和歷史數(shù)據(jù)得到，請(qǐng)注意樣本外存在失效的可能性。