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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年8月22日公司披露2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.2億港元，同比增長(zhǎng)23.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.37億港元，同比增長(zhǎng)35.7%。每股派息0.055港元，派息率34.1%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　營(yíng)收利潤(rùn)雙雙高速增長(zhǎng)，符合預(yù)期：營(yíng)收高增主要來(lái)自港澳幕墻、內(nèi)地幕墻的貢獻(xiàn)，1H23港澳幕墻營(yíng)收24.7億港元/+27.1%，貢獻(xiàn)占比52.3%（提升1.3pct）；內(nèi)地幕墻營(yíng)收9.96億港元/+48.6%，貢獻(xiàn)占比21.1%（提升3.5pct）。而歸母凈利潤(rùn)增速大于營(yíng)收增速，主要受益于高利潤(rùn)率的港澳幕墻規(guī)模擴(kuò)張，1H23整體毛利率14.32%，同比提升0.25pct，整體毛利潤(rùn)6.75億港元/+26.1%；同時(shí)由于海外業(yè)務(wù)的逐步退出，1H23銷管費(fèi)率降至3.40%，同比下降0.86pct。
　　經(jīng)營(yíng)持續(xù)調(diào)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大港澳、拓展內(nèi)地、優(yōu)化海外：1H23公司累計(jì)新簽約額66.23億港元/+10.2%，完成2023年全年120億港元目標(biāo)的55.2%。港澳保持市場(chǎng)領(lǐng)先業(yè)務(wù)規(guī)模，新簽約42.55億港元，中標(biāo)啟德新急癥醫(yī)院A地盤、威爾斯親王醫(yī)院等；內(nèi)地市場(chǎng)拓展卓有成效，新簽合約14.51億港元，同比增長(zhǎng)51.1%，中標(biāo)新鴻基杭州江河匯、華為廣州研發(fā)中心等；優(yōu)化海外，收縮北美，21年起無(wú)新簽合約，關(guān)注新加坡和中東市場(chǎng)。
　　在手未完合約充足，核心業(yè)務(wù)提升，非核心業(yè)務(wù)繼續(xù)消化：截至1H23末，公司在手總合約299.78億港元，未完成合約額約153.10億港元/ +17.6%，其中港澳幕墻89.56億港元/+29.3%，占比58.5%；內(nèi)地幕墻35.14億港元/+28.7%，占比23.0%；海外幕墻和非核心業(yè)務(wù)合計(jì)28.38億港元/-15.5%，合計(jì)占比18.5%。
　　投資建議
　　公司堅(jiān)持聚焦核心主業(yè)，加大拓展利潤(rùn)率較高的港澳項(xiàng)目，收縮海外虧損項(xiàng)目，利潤(rùn)率水平持續(xù)改善，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度快、確定性高。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為5.78億港元、7.88億港元和10.36億港元，同比增速分別為36.95%、36.46%和31.39%。公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為10.0/7.3/5.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　港澳項(xiàng)目拓展緩慢；海外項(xiàng)目出清緩慢；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。