>> 招商證券-觀策天夏(二十八)：A股政策支持發(fā)力周期或再臨！歷史上如何活躍資本市場？-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏 |
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本文主要梳理了歷史上五次政策支持發(fā)力周期的宏觀、政策背景以及市場演繹情況，剖析了本次可能出現(xiàn)的政策支持發(fā)力周期的提出原因，研究了過往政策路徑，以及展望了后續(xù)市場的演繹情況。
1999年：“六項建議”開啟“519”史詩級行情：1999年，中國面臨內(nèi)外交困的態(tài)勢。在這樣的背景下，政府實施了寬松的貨幣政策，但信貸增速缺持續(xù)回落。因此，證監(jiān)會向國務院提交了“六項建議”，股市被委以融資重任。政策頒布后，2000年IPO大幅改善，并直接引爆了“519”行情，疊加彼時美股科技股牛市，“科技股”成為了后續(xù)行情演繹的主戰(zhàn)場。
2004年：“國九條”奠定牛市基礎(chǔ)：2004年，中國經(jīng)濟強但股市弱，社會融資結(jié)構(gòu)亟需調(diào)整，直接融資占比有待提高。1月“國九條”發(fā)布，將發(fā)展資本市場提升到一定的高度，并明確了擴大直接融資的任務目標?！皣艞l”實施后，成效顯著，市場連續(xù)上漲了兩個月，但此后受遏制經(jīng)濟過熱的影響，進入了1年左右的下跌周期。
2009年：創(chuàng)業(yè)板開啟A股新產(chǎn)業(yè)元年：2008年全球金融危機席卷而來，為了提振經(jīng)濟，“四萬億”計劃出臺，政策環(huán)境寬松。同時，2009年創(chuàng)業(yè)板推出，疊加以移動互聯(lián)網(wǎng)為主的科技浪潮襲來，2010年全年TMT行業(yè)漲幅居前，也奠定了2013年開始的創(chuàng)業(yè)板牛市基礎(chǔ)。
2014年：“新國九條”吹響牛市號角：2014年，中國經(jīng)濟增長中樞下移，經(jīng)濟進入“新常態(tài)”。經(jīng)濟進入新常態(tài)后，成長型企業(yè)成為了經(jīng)濟的新支點?！靶聡艞l”應運而生，進一步支持成長型企業(yè)融資。政策頒布后，北向資金、保險等增量資金加速入場；2）直接融資比重迅速增長；3）并購重組規(guī)模擴大。此后，A股市場迎來了又一輪大牛市，從最初的概念起舞，到價值股占優(yōu)行情，再到最后杠桿助推的市場全面爆發(fā)。市場經(jīng)歷了從結(jié)構(gòu)牛到整體牛的演繹過程。
2019年：科創(chuàng)板推出引領(lǐng)成長行情：2018年底，中國經(jīng)濟再次面臨壓力，三駕馬車表現(xiàn)疲軟，投資者信心接近歷史低位，股權(quán)融資占比再次低迷。面對信心不足，高層接連發(fā)聲，著重肯定了民營經(jīng)濟與資本市場重要性。此后，科創(chuàng)板開板、“深改二十條”出臺，使兩融標的流入大幅提升。疊加2019年，中國進入5G商用元年，新一輪科技周期再起。政策支持發(fā)力周期與科技周期再次重合，成長風格全面崛起。
2023年：新一輪政策支持發(fā)力周期或再次到來：今年以來，經(jīng)濟曲折式修復。人口拐點后，儲蓄率帶動投資率不可避免的進入長期下行區(qū)間，消費對經(jīng)濟的支持作用有待增強。但當前居民可支配收入增長有限，使消費增長有較大壓力，疊加房地產(chǎn)供需新形勢下，財富效應減弱，亟需多渠道提高居民收入。與往屆會議聚焦“融資端”不同，本次會議重點放在了“投資端”，后續(xù)股市有望接棒地產(chǎn)成為居民財產(chǎn)性收入的新動能。因此提振資本市場刻不容緩。但當前A股的持續(xù)賺錢效應不足，需要多舉措活躍資本市場。對此我們詳細對比分析了過往與18日出臺的各項政策。從歷史上前五次資本市場發(fā)力期的表現(xiàn)來看，當資本市場重要改革措施落地，風險偏好改善，增量資金入市，A股有望開啟新一輪上行周期。
風險提示：支持政策不及預期、政策效用不及預期、經(jīng)濟超預期下行、歷史經(jīng)驗僅供參考，實際行情演進可能與預期不一致
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