>> 中原證券-晶科能源(688223)中報點(diǎn)評：TOPCon電池起量，盈利能力回升明顯-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐俊男 |
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事件：
公司公布2023年中報：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入536.24億元，同比增長60.52%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤38.43億元，同比增長324.58%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.13%，同比增加9.08個百分點(diǎn)；基本每股收益0.38元/股。
同時，公司宣布非公開發(fā)行股票計劃，擬募集不超過97億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于陜西一體化大基地建設(shè)和補(bǔ)充流動資金以及償還銀行貸款。
點(diǎn)評：
光伏組件出貨量提升和N型占比提高帶來業(yè)績高速增長。2023年上半年，公司業(yè)績大幅增長，主要得益于公司N型TOPCon電池進(jìn)入大規(guī)模放量階段，公司盈利能力提升帶動凈利潤快速增長。具體來看，2023H1公司光伏產(chǎn)品銷售量33.1GW，同比增長74.95%。其中，光伏組件銷售量30.8GW，同比增長69.14%。公司N型光伏組件銷量16.4GW，占比達(dá)53.25%。2023H1公司銷售毛利率15.18%，同比提升4.93個百分點(diǎn)；銷售凈利率7.17%，同比提升4.46個百分點(diǎn)。
上游硅料供應(yīng)供需扭轉(zhuǎn)，在產(chǎn)業(yè)鏈整體降價過程中，公司盈利能力改善明顯。公司上半年計提資產(chǎn)減值損失12.46億元，其中，存貨跌價損失和固定資產(chǎn)減值損失分別達(dá)-6.82億元和-5.53億元。公司設(shè)備減值主要是計提的小尺寸產(chǎn)能減值，而庫存跌價主要受硅料價格影響，預(yù)計下半年存貨減值風(fēng)險減小。
公司TOPCon電池具備領(lǐng)先優(yōu)勢，加速布局一體化產(chǎn)能。公司作為TOPCon電池技術(shù)領(lǐng)先者，在TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率和生產(chǎn)成本方面具備競爭優(yōu)勢。公司已投產(chǎn)N型TOPCon電池產(chǎn)能55GW，大規(guī)模量產(chǎn)效率25.5%，良率與PERC電池基本持平，182mm 72版型N型TOPCon組件主流出貨功率575-580瓦。公司規(guī)劃年產(chǎn)56GW的垂直一體化大基地項(xiàng)目，是目前行業(yè)內(nèi)最大的N型一體化生產(chǎn)基地，全部投產(chǎn)后將進(jìn)一步提升公司先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)模和鞏固行業(yè)地位。預(yù)計至2023年底，公司硅片、電池片和組件產(chǎn)能分別達(dá)85GW、90GW和110GW，全年公司有望實(shí)現(xiàn)70-75GW的組件出貨，N型占比超六成。
公司擬集中競價回購股份，有望提振投資者信心。公司擬回購不低于3億元，不超過6億元，用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵?；刭弮r格不超過18.85元/股。主要資金來源于自有或者自籌資金。本次回購的股份用于員工持股，有利于公司建立完善的公司長效激勵機(jī)制，調(diào)動員工積極性。同時，從二級市場回購股份，也有望階段提振投資者信心。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格觸底企穩(wěn)，2023年下半年國內(nèi)大型地面電站有望起量。2021、2022年供需緊張的多晶硅推動行業(yè)生產(chǎn)成本走高，降低了光伏電站開發(fā)的內(nèi)部收益率。而2022年底以來的上游硅料供需扭轉(zhuǎn)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈成本大幅降低。截至2023年8月中旬，多晶硅致密料價格企穩(wěn)在70元/kg左右，182mm雙面雙玻組件價格1.27元/瓦。我們認(rèn)為在光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)供給充裕以及上游硅料價格觸及行業(yè)成本的背景下，光伏產(chǎn)品價格后續(xù)有望企穩(wěn)。從需求端來看，在保障國家能源安全、實(shí)現(xiàn)清潔能源轉(zhuǎn)型以及拉動經(jīng)濟(jì)增長的背景下，國內(nèi)一、二、三期風(fēng)光大基地陸續(xù)開工建設(shè)，并有望在下半年加速落地。
維持公司“增持”投資評級。預(yù)計公司2023、2024、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤68.07、80.04和94.37億元，對應(yīng)的全面攤薄EPS分別為0.68、0.80和0.94元/股，按照8月21日10.34元/股收盤價計算，對應(yīng)PE分別為15.19、12.92和10.96倍。公司不斷完善全球銷售網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)張和優(yōu)化一體化產(chǎn)能且公司TOPCon電池、組件產(chǎn)進(jìn)入放量階段，公司成長預(yù)期較為良好，維持公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期風(fēng)險；國際貿(mào)易政策變動、貿(mào)易摩擦風(fēng)險；光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能快速擴(kuò)張，階段性供給過剩風(fēng)險。
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