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場(chǎng)內(nèi)期權(quán)策略選擇難點(diǎn)：難以精準(zhǔn)判斷市場(chǎng)
　　場(chǎng)內(nèi)期權(quán)是一種相對(duì)復(fù)雜的場(chǎng)內(nèi)衍生品品種，具有合約數(shù)量多、交易方法靈活多變等特點(diǎn)。期權(quán)策略的分類是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的框架，因?yàn)槠浞蔷€性的收益特征，策略受到市場(chǎng)因素的影響程度也各不相同。這也恰恰會(huì)在投資過程中帶來(lái)精準(zhǔn)判斷行情的壓力。投資操作上看，期權(quán)策略可以分為僅持有期權(quán)合約與現(xiàn)貨加期權(quán)合約組合的方式。從行情上可以區(qū)分為牛市策略、中性策略和對(duì)沖策略等三種不同的市場(chǎng)環(huán)境。本文以深交所上市的期權(quán)品種為例，為忽略保證金等帶來(lái)的影響，用僅持有期權(quán)的牛市策略來(lái)討論期權(quán)策略構(gòu)建的邏輯思路，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期指數(shù)趨勢(shì)的穩(wěn)健收益。
　　由標(biāo)的收益分布的變化理解期權(quán)組合表現(xiàn)差別：行情的模糊判斷也可實(shí)現(xiàn)輪動(dòng)收益
　　在不同的收益水平下，每類策略由于其靈活變化的特征，均可能是最優(yōu)策略。若可詳細(xì)了解每個(gè)收益率水平對(duì)應(yīng)的發(fā)生概率，則為獲得更好的收益，長(zhǎng)期應(yīng)投資于占優(yōu)的特定策略。但實(shí)際交易中，由于市場(chǎng)每天收益的變化存在隨機(jī)性，精準(zhǔn)判斷短期行情是難以實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。判斷每個(gè)價(jià)格區(qū)間發(fā)生的概率，則更接近于對(duì)于市場(chǎng)不同狀態(tài)的劃分，在不同概率分布中使用最適合于概率分布的期權(quán)策略，在少樣本的情況下，隨機(jī)因素影響較大，很難判斷策略是否選擇正確，在樣本出現(xiàn)頻率足夠時(shí)，才可以體現(xiàn)出長(zhǎng)期的期權(quán)策略收益的表現(xiàn)。
　　策略輪動(dòng)方法：觀察短期指數(shù)收益分布擇優(yōu)期權(quán)策略
　　以牛市策略為基礎(chǔ)，以相似的盈虧平衡點(diǎn)的Delta值確定持倉(cāng)的行權(quán)價(jià)選擇，判斷在近一段時(shí)間內(nèi)標(biāo)的ETF具體的分布狀況，結(jié)合當(dāng)前期權(quán)的隱含波動(dòng)率，計(jì)算每類策略的預(yù)期收益，選擇最優(yōu)的策略作為持倉(cāng)。
　　綜合策略實(shí)現(xiàn)超越指數(shù)收益：指數(shù)輪動(dòng)+策略輪動(dòng)效果明顯
　　以深交所交易的三個(gè)期權(quán)品種為例，以方式進(jìn)行期權(quán)策略的輪動(dòng)，均可以獲得相比指數(shù)更優(yōu)的效果，當(dāng)組合波動(dòng)率提高至指數(shù)水平時(shí)，可以實(shí)現(xiàn)更高的收益水平。
　　更進(jìn)一步，結(jié)合指數(shù)的輪動(dòng)進(jìn)行指數(shù)和期權(quán)策略的綜合輪動(dòng)投資，可以實(shí)現(xiàn)更高的投資收益。由于策略本身即為牛市策略，在震蕩市或下跌的市場(chǎng)中并不一定可以實(shí)現(xiàn)更高的收益。而由于期權(quán)本身的封底和封頂收益機(jī)制，在回撤的控制上具有天然的優(yōu)勢(shì)，夏普比率和卡瑪比率上有相比指數(shù)明顯的優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：
　　歷史數(shù)據(jù)不能外推，本文僅提供數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和以歷史數(shù)據(jù)測(cè)算提供的判斷依據(jù)，不代表投資建議。