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支付服務(wù)盈利修復(fù)，海外設(shè)備爆發(fā)式增長。1）新國都成立于2001年，并于2010年在深圳交易所創(chuàng)業(yè)板上市，主要從事以金融POS機(jī)為主的電子支付受理終端設(shè)備軟硬件的生產(chǎn)、研發(fā)、銷售和租賃，在金融POS行業(yè)處于第一梯隊(duì)。同時(shí)，公司以電子支付為基礎(chǔ)，不斷布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及人工智能等前沿技術(shù)，在海外實(shí)現(xiàn)AI產(chǎn)品推廣。2）2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入19.6億元，同比減少7.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤3.33億元，同比增加71.04%，其中，二季度歸母凈利潤環(huán)比一季度提升50.84%。分業(yè)務(wù)來看，電子支付設(shè)備海外市場實(shí)現(xiàn)銷售收入4.66億元，yoy+77.39%，海外市場出貨量達(dá)342.81萬臺，同比增長422.51%；支付服務(wù)業(yè)務(wù)方面，2023H1營收13.40億元，凈利潤2.01億元，yoy+47.31%，累計(jì)處理交易流水約1.08萬億元。
　　牌照續(xù)展取得重大進(jìn)展，為下半年提費(fèi)率打下基礎(chǔ)。1）根據(jù)公告，嘉聯(lián)支付收到中國人民銀行下發(fā)的《行政許可申請恢復(fù)審查通知書》（2023年第1號），行政許可中止審查的相關(guān)情形已消失，根據(jù)《中國人民銀行行政許可實(shí)施辦法》第二十四條第二款之規(guī)定，中國人民銀行于2023年3月6日恢復(fù)審查。2）我們認(rèn)為，公司支付牌照續(xù)展事項(xiàng)取得重大進(jìn)展，過去三個(gè)季度行政處罰對支付業(yè)務(wù)拓展造成的負(fù)面影響即將消除。
　　AI多模態(tài)技術(shù)深耕多年，海外產(chǎn)品線取得突破。根據(jù)公告，公司子公司新國都智能依托AI深度內(nèi)容生成、視頻處理技術(shù)等，在海外市場成功推出多款工具類產(chǎn)品，并在多個(gè)重點(diǎn)國家和地區(qū)上線，商業(yè)化成效和用戶規(guī)模等均取得較大突破。新國都智能基于圖像深度學(xué)習(xí)、計(jì)算機(jī)視覺等前沿AI技術(shù)，不斷的更新算法模型迭代頻率，為模型提供了豐富的計(jì)算實(shí)例。
　　首次覆蓋，給予“買入”評級。根據(jù)關(guān)鍵假設(shè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為51.68億元、63.47億元及79.28億元，歸母凈利潤分別為7.53億元、9.80億元、12.76億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E約17.3x、13.3x、10.2x，估值位處歷史中低分位、性價(jià)比突出。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品收入不達(dá)預(yù)期；金融監(jiān)管加強(qiáng)；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；核心假設(shè)不及預(yù)期。