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2023年上半年股東凈利潤(rùn)同比上升35.7%
　　公司2023年中期業(yè)績(jī)理想。上半年股東凈利潤(rùn)同比上升35.7%至4.4億元(港幣，下同)，與盈喜預(yù)告至少35.0%增長(zhǎng)相若，主因：(一)幕墻工程收入同比增長(zhǎng)25.8%至36.5億元，其中港澳及內(nèi)地市場(chǎng)收入分別同比增長(zhǎng)27.1%及48.6%至24.7億元及10.0億元，占比67.6%及27.3%；(二)幕墻工程毛利率同比上升1.8個(gè)百分點(diǎn)至15.2%；(三)行政、銷售及其他費(fèi)用占總收入比例下跌0.9個(gè)百分點(diǎn)至3.4%；(四)實(shí)質(zhì)稅率由14.8%下跌至13.6%(見(jiàn)圖表1)。
　　在手合約充裕，港澳市場(chǎng)上升較快
　　上半年新簽?zāi)粔霞s同比上升8.8%至57.1億元，其中港澳市場(chǎng)持平至42.6億元，內(nèi)地市場(chǎng)同比上升51.1%至14.5億元。新增項(xiàng)目例子包括：香港啟德新急癥醫(yī)院A地盤、香港威爾斯親王醫(yī)院、杭州江河匯31號(hào)地塊、成都樂(lè)天廣場(chǎng)商業(yè)綜合體(見(jiàn)圖表2及3)。截至今年6月30日，在手未完成幕墻合約同比上升23.3%至128.3億元，其中港澳及內(nèi)地市場(chǎng)分別同比上升29.3%及28.7%至89.6億及35.1億元，占比69.8%和27.4%。
　　關(guān)注中東沙特阿拉伯、東南亞新加坡等友好市場(chǎng)
　　由于國(guó)際形勢(shì)改變，公司維持收縮北美市場(chǎng)策略，自2021年起已沒(méi)有新簽當(dāng)?shù)睾霞s。上半年北美在手未完成幕墻合約同比下跌47.9%至3.6億元，占幕墻合約總金額的2.8%。公司轉(zhuǎn)移關(guān)注中東沙特阿拉伯、東南亞新加坡等友好市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)維持，重申“買入”評(píng)級(jí)
　　我們大致維持2023- 24年股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，并新增2025年預(yù)測(cè)。滾動(dòng)至9.0倍2024年目標(biāo)市盈率，我們相應(yīng)將目標(biāo)價(jià)由2.88港元上調(diào)至3.32港元，對(duì)應(yīng)28.8%上升空間。重申“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(一)房地產(chǎn)/政府工程項(xiàng)目開(kāi)發(fā)放緩；(二)都市規(guī)劃延誤；(三)技術(shù)替代；(四)光伏產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；(五)匯兌損失。