>> 民生證券-武進(jìn)不銹(603878)2023半年報點(diǎn)評：化工+出口超預(yù)期，火電鍋爐管蓄勢待發(fā)-230823
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
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| 1282KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學(xué),任恒 |
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事件概述：公司發(fā)布2023年半年報：2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收18.28億元，同比增長44.2%；歸母凈利潤1.84億元，同比增長123.3%；扣非歸母凈利1.74億元，同比增長209.8%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收9.6億元，同比增長36.9%、環(huán)比增長10.6%；歸母凈利潤1.11億元，同比增長122.3%、環(huán)比增長53.4%；扣非歸母凈利潤1.07億元，同比增長130.3%，環(huán)比增長59.9%。
點(diǎn)評：售價銷量雙雙增長，毛利水平持續(xù)提升
?、倭浚?023H1公司產(chǎn)銷量同比上升。公司2023H1期間生產(chǎn)無縫管2.83萬噸，同比上升23.39%，焊管1.79萬噸，同比上升35.29%；銷售無縫管2.63萬噸，同比上漲19.77%，焊管1.66萬噸，同比上漲23.19%。
價：產(chǎn)品售價提升，公司毛利率改善。2023H1,無縫管均價同比增長19.98%，焊管價格同比增長4.34%，且公司提升火電鍋爐管等高端產(chǎn)品銷量，強(qiáng)化成本管控，實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入及凈利潤雙增長。2023H1公司毛利率提升3.07pct至15.89%。分季度看，2023Q2毛利率環(huán)比提升3.11pct，同比提升3.30pct至17.36%。
未來核心看點(diǎn)：火電需求放量明顯，高端管材龍頭盈利增長
①火電鍋爐管招標(biāo)持續(xù)放量，超級不銹鋼管供需偏緊。2022年9月國家發(fā)改委召開煤炭保供會議中提出，2022-2023每年核準(zhǔn)約8000萬千瓦（折合80GW），未來三年將帶來2億千瓦的新增裝機(jī)量，對舊煤電機(jī)組的升級改造也將進(jìn)一步提振超級不銹鋼無縫管需求。而S30432與HR3C供應(yīng)壁壘較高，新廠家難以快速切入鍋爐廠供應(yīng)體系，供給彈性受限，有望支撐火電鍋爐管價格。
?、诠痉e極增產(chǎn)把握市場復(fù)蘇機(jī)遇。公司是國內(nèi)不銹鋼管行業(yè)龍頭企業(yè)之一，原有火電鍋爐管產(chǎn)能1萬噸。公司2萬噸高端不銹鋼管項(xiàng)目現(xiàn)已投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后火電鍋爐管產(chǎn)能可達(dá)3萬噸。
?、垡蚁┝呀鉅t用管國產(chǎn)化大勢所趨，精密管行業(yè)龍頭地位鞏固。公司與國內(nèi)某石化巨頭聯(lián)合立項(xiàng)，預(yù)計2023年實(shí)現(xiàn)乙烯裂解爐對流段爐管的國產(chǎn)化。公司在3500噸精密管材生產(chǎn)線投產(chǎn)過后繼續(xù)砥礪前行，將為公司高盈利能力構(gòu)筑護(hù)城河，打造行業(yè)龍頭地位。
投資建議：受益于火電鍋爐管行業(yè)需求放量，且新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們預(yù)計公司2023-25年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.01/5.87/5.99億元，對應(yīng)8月22日收盤價，PE分別為11、7和7倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期等
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