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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　平安銀行2023中報(bào)業(yè)績增速符合預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量超出預(yù)期，維持目標(biāo)價(jià)18.28元/股，維持增持評級。
　　投資要點(diǎn)：
　　根據(jù)2023年中報(bào)表現(xiàn)，調(diào)整2023-2025年凈利潤增速預(yù)測為15.83%、16.55%、15.78%。對應(yīng)EPS 2.57(-0.06)、3.02(-0.15)、3.52(-0.29)元/股，BVPS 21.06(-0.05)、23.80 (-0.21)、27.01(-0.48)元/股。維持目標(biāo)價(jià)18.28元，對應(yīng)2023年0.9倍PB，維持增持評級。
　　營收及利潤增速符合預(yù)期。2023Q2營收同比下滑5%，主因信貸需求不足，利息凈收入表現(xiàn)欠佳。一方面量的貢獻(xiàn)減弱，生息資產(chǎn)同比增速較Q1下滑2pct至4.9%；另一方面貸款收益率下降導(dǎo)致息差同比收窄25bp。非息收入表現(xiàn)好于Q1，手續(xù)費(fèi)凈收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善，撥備水平保持平穩(wěn)。2023Q2不良率較Q1下降2bp至1.03%。一方面，對公房地產(chǎn)不良率明顯下降21bp至1.01%；另一方面，零售不良率較Q1下降6bp至1.35%，表明疫情帶來的不良風(fēng)險(xiǎn)暴露也接近尾聲。此外，關(guān)注率較Q1下降1bp，逾期率和逾期貸款余額實(shí)現(xiàn)雙降，風(fēng)險(xiǎn)前瞻指標(biāo)也表現(xiàn)向好。
　　零售新模式和銀保團(tuán)隊(duì)驅(qū)動(dòng)私財(cái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2023Q2私行客戶數(shù)和AUM增速較Q1明顯提升，財(cái)富管理收入同比高增26.2%，其中代理保險(xiǎn)收入同比增長155.5%，占財(cái)富管理收入的48.7%。銀保團(tuán)隊(duì)產(chǎn)能提升成效逐步顯現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策成效低于預(yù)期；地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加速暴露。