>> 國盛證券-好太太(603848)Q2業(yè)績超預期，智能產(chǎn)品延續(xù)升級-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布2023年中報：2023H1公司實現(xiàn)收入7.19億元（同比+15.4%），歸母凈利潤1.50億元（同比+44.9%），扣非歸母凈利潤1.49億元（+同比38.7%）；Q2公司實現(xiàn)收入4.42億元（同比+16.7%），歸母凈利潤1.02億元（同比+74.7%），扣非歸母凈利潤1.01億元（同比+53.7%）。公司Q2盈利超預期，單Q2毛利率為51.41%（同比+6.85pct），主要系公司加碼智能產(chǎn)品，持續(xù)迭代新品，此外持續(xù)推動供應鏈降本增效、成本有所優(yōu)化。當前市場環(huán)境盈利能力提升背后反映的是行業(yè)格局優(yōu)異且公司產(chǎn)品推新能力較強。
產(chǎn)品：智能晾衣機升級推新，智能鎖協(xié)同布局。公司深耕晾曬賽道，加碼智能晾衣機產(chǎn)品布局，實現(xiàn)殺菌消毒、智能交互、人體感應等多項關(guān)鍵技術(shù)突破，市場份額占比40%。公司推動產(chǎn)品推新，新品價格進一步拉升，驅(qū)動平均產(chǎn)品價格提升。此外，公司把握智能鎖行業(yè)發(fā)展紅利（據(jù)洛圖科技預測，2023-2027年CAGR達14.8%），依托智能家居研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢&加強經(jīng)銷商營銷賦能，逐步貢獻增量。
渠道：線下零售網(wǎng)絡加密完善，線上渠道品牌力持續(xù)領先。公司線上線下融合發(fā)展，增長勢頭均衡。1）線下：公司穩(wěn)健拓進“開疆煥新”行動，分城、分區(qū)精準招商，完善布局零售體系。一方面，通過推動城市運營平臺模式、積極下沉；另一方面，深化五金店、新零售、KA等新渠道布局。2）線上：注重新品類培育，以直播、短視頻、KOL推廣為切入點，增加客戶黏性、信息即時交互，另一方面強化好太太品牌時尚化和科技感，獲取精準流量，天貓、京東連續(xù)8年618大促行業(yè)銷量第一。
生產(chǎn)：精益生產(chǎn)流程，全環(huán)節(jié)降本增效。公司重點推進端到端全環(huán)節(jié)的成本管理：1）通過材料部件&工藝標準化、設計模塊化、數(shù)據(jù)標準化等體系建設，有效提升原材料集采優(yōu)勢、縮短新品研發(fā)周期。2）建設“柔性供應鏈”，實現(xiàn)SKU數(shù)量和規(guī)模效應的平衡，通用料與專用料相結(jié)合，有效降低供應鏈邊際成本。3）供應鏈一體化，持續(xù)提升核心零部件自制比例。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，盈利能力顯著改善。2023Q2年公司毛利率為51.41%（同比+6.85pct），主要系公司智能晾衣機產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為17.75%/4.34%/2.87%/-0.12% （同比+1.32pct/-0.54pct/-0.88pct/+0.50pct），管理&研發(fā)降低主要系優(yōu)化組織體系、流程變革，歸母凈利率為23.05%（同比+7.65pct）。
現(xiàn)金流明顯優(yōu)化，營運效率提升。2023上半年公司產(chǎn)生凈經(jīng)營現(xiàn)金流2.41億元（同比+2.21億元），截至Q2末公司應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)22.46天（同比-7.37天），應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為80.32天（同比-0.56天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為97.1天（同比-6.9天）。
盈利預測與投資評級：公司為晾曬行業(yè)龍頭，品牌力、產(chǎn)品力、渠道力優(yōu)勢顯著，市場需求恢復、渠道快速擴張。我們預計2023-25年盈利分別為3.6、4.3、5.1億元，對應估值分別為16.0X、13.3X、11.2X。
風險提示：智能產(chǎn)品推廣不及預期、渠道拓展不及預期、地產(chǎn)下滑幅度超預期。
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