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事件：
　　8月23日，好太太發(fā)布2023年中報：2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.19億元/同比+15.37%，歸母凈利潤1.50億元/同比+44.91%，扣非歸母凈利潤1.49億元/同比+38.71%；其中2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入4.42億元/同比+16.68%，歸母凈利潤1.02億元/同比+74.66%，扣非歸母凈利潤1.01億元/同比+53.71%。
　　投資要點：
　　堅持全渠道布局戰(zhàn)略，深入開展“開疆煥新”行動。
　　1）線上渠道方面，公司持續(xù)推出新品，今年618大促期間，智能晾衣架產(chǎn)品獲天貓收納日用、京東晾衣架類銷售冠軍，我們推測Q2電商渠道增長較快；
　　2）線下渠道方面，公司通過“開疆煥新”計劃分區(qū)精準招商，通過城市運營平臺模式，深入下沉空白區(qū)域，并深化五金店、新零售、KA等新渠道布局。
　　優(yōu)勢產(chǎn)品持續(xù)迭代，多品類戰(zhàn)略步伐堅定。公司堅持多品類發(fā)展戰(zhàn)略，布局智能織物護理、智能看護、全屋智能三大業(yè)務領(lǐng)域。拳頭品類智能晾衣架功能不斷升級，在風干、消毒、減噪、承重增加等方面不斷優(yōu)化，并推出亞運系列新品，智能門鎖品類高速增長，V86新系列增加遠程可視、內(nèi)向大屏等強化智能安防功能。同時布局全屋智能場景，拓展智能毛巾架、智能窗簾、智能網(wǎng)關(guān)等智能新品。
　　原材料下行疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)智能升級，毛利率改善顯著。2023H1公司毛利率為49.22%/同比+5.13 pct，其中2023Q2毛利率51.41pct/同比+6.85pct。2023H1，原材料約占公司生產(chǎn)成本80%，上半年鋁、塑料等原材料降價優(yōu)化營業(yè)成本。我們推測疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)智能化升級，較大程度優(yōu)化公司毛利率水平。
　　加強市場推廣，費用率同比提升。2023H1公司期間費用率25.90%/同比+1.16pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為18.16%/5.29%/2.88%/-0.43%，同比分別+1.94/-0.68/-0.42/+0.33pct。電商平臺推廣費用、廣告宣傳費、職工薪酬增加，抬升銷售費用率。
　　盈利預測和投資評級：公司加大市場投入與渠道建設，電商渠道布局完善，618表現(xiàn)出色，線下推動渠道下沉與城市運營平臺建設，推動收入規(guī)模提升。產(chǎn)品智能化升級與原材料價格下行優(yōu)化盈利能力。我們預計2023-2025年公司營業(yè)收入16.77/19.87/23.71億元，歸母凈利潤3.12/3.75/4.45億元，對應估值為19/15/13 x，維持“增持”評級。
　　風險提示：渠道下沉不及預期；智能品類拓展不及預期；原材料價格波動；房地產(chǎn)市場波動；線上渠道競爭加劇。